Un an de creștere a ratelor a zguduit piețele, notează The Economist.
<< Cele mai neplăcute surprize ale piețelor financiare vin adesea atunci când ceva care este apreciat e pus brusc pus sub semnul întrebării – fie că este vorba despre creșterea prețurilor la bulbii de lalele, bănci funcționale sau o existență fără izolare. Investitorii au avut o perioadă grea în 2022. Dar având în vedere câte tendințe și-au schimbat direcția în cursul anului, adevărata surpriză este că nu a fost mai rău. Aici au fost cele mai importante schimbări.
Sfârșitul banilor ieftini
Privind înapoi la anii 2010, viitorii istorici ai finanțelor se vor mira că oamenii chiar au crezut că ratele dobânzilor vor rămâne aproape de zero pentru totdeauna. Chiar și în 2021, case de investiții respectabile publicau articole cu titluri precum: „Zero: de ce ratele dobânzilor vor rămâne scăzute”. Costurile împrumuturilor au scăzut de zeci de ani; combinația dintre criza financiară globală din 2007-2009 și pandemia de Covid-19 părea să le fi lipit permanent de „podea”.
În 2022, inflația ridicată persistentă a dizolvat „lipiciul”. Rezerva Federală a Americii a început cel mai rapid ciclu de înăsprire din anii 1980, ridicând intervalul țintă pentru rata dobânzii de referință cu peste patru puncte procentuale, la 4,25-4,5%. Au urmat și alte bănci centrale. Piețele se așteaptă ca ratele să înceteze să crească în 2023, cu vârfuri cuprinse între 4,5% și 5%, în Marea Britanie și America, și 3% și 3,5%, în zona euro. Dar șansele ca ei să se prăbușească, revenind la ce fuseseră, sunt mici. Guvernatorii Fed, de exemplu, cred că rata sa va termina 2023 peste 5%, înainte de a se stabiliza la aproximativ 2,5%, pe termen lung. Era banilor gratuiți s-a terminat.
Moartea pieței „long bull”
Se spune că piețele „bull” nu mor de bătrânețe: sunt ucise de băncile centrale. Și așa a fost și în 2022, deși „long bull run” care s-a încheiat îmbătrânise, prin comparație cu majoritatea. De la adâncimile crizei post-financiare din 2009 până la apogeul său de la sfârșitul anului 2021, indicele S&P 500 al acțiunilor americane de top a crescut cu 600%. Întreruperile din marșul ascendent – cum ar fi scăderea bruscă la începutul pandemiei – au fost dramatice, dar de scurtă durată.
Prăbușirea din acest an s-a dovedit a fi de durată. S&P 500 a scăzut cu un sfert, până la cel mai scăzut punct din acest an, la mijlocul lunii octombrie, și rămâne în scădere cu 20%. Indicele MSCI al acțiunilor globale a scăzut cu 20%. Nici acțiunile nu sunt singura clasă de active care a fost lovită. Prețurile acțiunilor au scăzut parțial, deoarece ratele dobânzilor s-au mărit, crescând randamentul obligațiunilor și făcând activele mai riscante mai puțin atractive prin comparație. Același mecanism a împins prețurile obligațiunilor pentru a-și alinia randamentele la ratele dominante. Indicii obligațiunilor globale, americane, europene și de pe piețele în curs de dezvoltare, compilați de Bloomberg, au scăzut cu 16%, 12%, 18% și, respectiv, 15%. Indiferent dacă prețurile scad sau nu în continuare, „piața bull în toate” s-a încheiat.
Evaporarea capitalului
Capitalul nu a fost doar ieftin în ultimii ani ai pieței „bull”, ci păruse și că e peste tot. Programele de relaxare cantitativă (QE) ale băncilor centrale, concepute în timpul crizei financiare pentru a stabiliza piețele, au intrat în exces în timpul pandemiei. Împreună, băncile centrale din America, Marea Britanie, zona euro și Japonia au pompat peste 11 miliarde de dolari din banii nou creați, folosindu-i pentru a colecta active „sigure”, cum ar fi obligațiunile guvernamentale, și pentru a le reduce randamentele.
Acest lucru i-a împins pe investitori în căutarea rentabilității în colțuri mai speculative ale pieței. La rândul lor, aceste active au crescut. În deceniul de până în 2007, firmele americane au emis 100 de miliarde de dolari din cea mai riscantă datorie cu randament ridicat (sau „junk”) pe an. În anii 2010, au fost în medie de 270 de miliarde de dolari. În 2021, au atins 486 de miliarde de dolari.
Anul acesta a scăzut cu trei sferturi. Fed și Banca Angliei și-au inversat programele de cumpărare de obligațiuni; Banca Centrală Europeană se pregătește să facă la fel. Lichiditatea se scurge și nu doar de la capătul riscant al pieței datoriilor. Ofertele publice inițiale (IPO) au doborât toate recordurile în 2021, strângând 655 de miliarde de dolari la nivel global. Acum, IPO-urile americane sunt pregătite pentru cel mai slab an din 1990. Valoarea fuziunilor și achizițiilor a scăzut, de asemenea, deși mai puțin dramatic. Abundența capitalului s-a transformat în deficit de capital.
Valoarea „bate” creșterea
„Bull run” a fost o perioadă descurajatoare pentru investitorii „valorici”, ce vânează acțiuni care sunt ieftine în raport cu câștigurile sau activele lor subiacente. Ratele scăzute ale dobânzilor și asumarea de riscuri alimentată de QE au demodat această abordare prudentă. În schimb, acțiunile „de creștere”, promițând profituri viitoare explozive la un preț ridicat în comparație cu câștigurile lor actuale (adesea inexistente), au luat-o în avans. Din martie 2009 până la sfârșitul anului 2021, indicele MSCI al acțiunilor de creștere globală a crescut cu un factor de 6,4 – de peste două ori creșterea indicelui valorii echivalente.
Anul acesta, creșterea ratelor dobânzilor a schimbat situația. Cu rate de 1%, pentru a avea 100 USD în zece ani, trebuie să depui 91 USD într-un cont bancar astăzi. Cu tarife de 5%, ai nevoie doar de 61 USD. Sfârșitul banilor ieftini scurtează orizonturile investitorilor, forțându-i să prefere profiturile imediate celor din viitorul îndepărtat. Stocurile de creștere sunt epuizate. Valoarea este din nou la modă.
Cripto se prăbusește (din nou)
Cei care cred că, în general, cripto nu este bun la nimic altceva decât la jocuri de noroc și activități dubioase nu ar putea spera la un exemplu mai bun decât căderea FTX. Se presupune că firma condusă de Sam Bankman-Fried, un filantrop și donator politic în vârstă de 30 de ani, fusese fața respectabilă a industriei. Cu toate acestea, în noiembrie, firma s-a prăbușit și a dat faliment, cu aproximativ 8 miliarde de dolari dispăruți din fondurile clienților. Autoritățile americane o numesc acum o „fraudă masivă de ani de zile”. Bankman-Fried a fost arestat și se confruntă cu acuzații penale. Dacă va fi găsit vinovat, și-ar putea petrece restul vieții în închisoare.
Căderea FTX a marcat izbucnirea celei mai recente bule cripto. La apogeul său, în 2021, valoarea de piață a tuturor criptomonedelor a fost de aproape 3 trilioane de dolari, în creștere de la aproape 800 de miliarde de dolari la începutul anului. De atunci, a scăzut la aproximativ 800 de miliarde de dolari. Ca multe altele, „rădăcinile” aventurii se află în era banilor ieftini și abundenți și a mentalității „fără reguli”, pe care a creat-o. >>
