Viitorul banilor și al sistemelor de plăți va fi caracterizat de evoluție, nu de vreo revoluție radicală cripto, de tipul celei imaginate de susținătorii Bitcoin. Banii reprezintă un bun public prea important și o chestiune de securitate națională pentru a fi lăsați în seama unor actori privați, anonimi și descentralizați, scriu Nouriel Roubini și , pentru Project Syndicate.
<< Ce ne rezervă viitorul banilor și al sistemelor de plăți? Deși va include cu siguranță tehnologii fără precedent, pentru a anticipa întreaga imagine este nevoie de un context istoric.
În mod tradițional, banii și sistemele de plăți au funcționat pe baza unei combinații între banii de bază (emişi de o bancă centrală) și banii sectorului privat, de obicei emiși de băncile comerciale prin depozite la vedere, carduri de credit și altele asemenea. Deoarece noile sisteme de plată fintech, precum Alipay, WeChat, Venmo sau PayPal, sunt încă legate de depozite bancare și carduri de credit, ele reprezintă o evoluție, nu o revoluție.
În ceea ce privește Bitcoin și alte criptoactive descentralizate, niciuna nu a devenit monedă, deoarece niciuna nu este unitate de cont, mijloc de plată scalabil, depozit de valoare stabil sau numerar (un reper pentru alte active similare). El Salvador a mers atât de departe încât a declarat Bitcoin mijloc legal de plată, dar, în cel mai bun caz, aproximativ 5% din tranzacțiile pentru bunuri și servicii sunt decontate cu acesta.
Este adevărat, cu administrația Trump, creând o Rezervă Strategică de Bitcoin și cu tot mai mulți investitori instituționali care îl adaugă în portofoliile lor, unii comentatori cred că, în timp, Bitcoin va deveni un depozit de valoare. Dar acest lucru rămâne de testat.
Ce alte posibilități creează tehnologiile registrelor distribuite (DLT)? Lăsând la o parte criptoactivele, care vor rămâne tokenuri volatile pentru activități speculative, au apărut alte trei opțiuni: monede digitale ale băncilor centrale (CBDC), stablecoins și depozite tokenizate.
Temerile că monedele digitale ale băncilor centrale (CBDC) ar putea să dezinstituționalizeze băncile sau să faciliteze retragerile masive în perioade de panică financiară s-au diminuat acum, dat fiind că probabil vor fi impuse limite asupra soldurilor deținute în CBDC. În cele mai multe cazuri, băncile centrale vor urmări doar să ofere un activ public sigur pentru portofelele digitale ale oamenilor, mai degrabă decât o alternativă la sistemele de plăți din sectorul privat; iar majoritatea CBDC-urilor nu vor fi „programabile” și nici purtătoare de dobândă.
Asta înseamnă că soluțiile din sectorul privat vor continua să domine plățile. Fintech poate oferi opțiuni ieftine, sigure și eficiente care nu se bazează neapărat pe tehnologia registrelor distribuite (DLT); iar acum guvernele pun la dispoziție infrastructuri de plăți în timp real pentru bănci și companii, care facilitează decontări ieftine și imediate. Chiar și în domeniul DLT, tokenizarea fondurilor de pe piața monetară sau a așa-numitelor „flatcoins” purtătoare de dobândă (legate de un coș de active) poate stimula adoptarea unor noi forme de cvasi-monedă sau monedă lărgă, care pot fi convertite fără probleme în bani digitali ce oferă servicii de plată.
Însă preferințele diferă considerabil de la o jurisdicție la alta. În Statele Unite, opoziția ideologică a administrației Trump față de CBDC a condus la favorizarea stablecoin-urilor (determinând Banca Reglementelor Internaționale – BIS – să avertizeze asupra unei posibile reveniri, într-un format digital, la haosul „free banking” din secolul al XIX-lea). În Europa, dimpotrivă, îngrijorările legate de riscurile stablecoin-urilor – precum un nou cerc vicios între trezorerie și emitenții de stablecoin, dar și practici slabe privind combaterea spălării banilor și „cunoașterea clientelei” – implică o preferință pentru CBDC-uri și depozitele tokenizate. Iar în China, aversiunea față de stablecoin-urile potențial descentralizate a făcut ca guvernul să favorizeze o CBDC, alături de soluțiile fintech de plată.
În mod ideal, fiecare dintre aceste soluții ar coexista și ar juca un rol diferit într-un sistem bine organizat al monedelor digitale. O monedă digitală a băncii centrale (CBDC) ar fi activul public sigur din portofelele digitale ale oamenilor, oferind o bază de încredere pentru întregul sistem. Stablecoin-urile ar fi apoi folosite pentru plăți interne peer-to-peer sau internaționale, iar depozitele tokenizate ar fi utilizate pentru tranzacțiile interbancare.
Până acum, una dintre puținele jurisdicții care pare să fi recunoscut importanța implementării acestei „piramide” a monedelor digitale sunt Emiratele Arabe Unite, care creează cel mai prietenos mediu pentru activele digitale la nivel global. În acest context, merită menționat că, deși noile forme digitale de bani se bazează pe o formă de tehnologie a registrelor distribuite (DLT), majoritatea funcționează pe registre centralizate și nu descentralizate, fiind în general permise de validatori autorizați și de încredere, mai degrabă decât prin tranzacții fără permisiune și fără încredere. Cu alte cuvinte, ele sunt mai apropiate de registrele centralizate tradiționale decât de un DLT veritabil.
Totuși, mulți dintre cei care tokenizează active din lumea reală par să opteze pentru DLT ca „platformă unificatoare” preferată, cu active digitale denominate în monede native digitale. Astfel, mai degrabă decât să ne concentrăm pe cursa pentru dominarea sistemelor de plăți interne sau transfrontaliere, sugerăm să urmărim geopolitica monedelor digitale, având în vedere potențialul lor de a servi ca active de rezervă globale.
Căutând un rol global mai mare pentru renminbi, parțial pentru a reduce riscul unor viitoare sancțiuni financiare impuse de SUA, China promovează utilizarea monedei sale digitale a băncii centrale, e-CNY, în tranzacțiile transfrontaliere dintre țările implicate în Inițiativa Belt and Road (și proiectul său înrudit, Drumul Mătăsii Digital). Prin m-Bridge, o tehnologie concepută inițial împreună cu Banca Reglementelor Internaționale (BIS), e-CNY ar putea fi folosit pentru a ocoli canalele dolarului și sistemul SWIFT pentru plățile transfrontaliere; de fapt, China are deja propria alternativă la SWIFT: CIPS (Cross-border Interbank Payment System).
Aceste mișcări sugerează că zona euro ar putea fi prinsă între un dolar încă dominant (al cărui rol ar fi consolidat prin adoptarea pe scară largă a stablecoin-urilor ancorate în dolar) și un e-CNY în ascensiune. Prin urmare, Europa se mișcă rapid pentru a introduce un euro digital, care ar putea contribui la menținerea rolului de rezervă globală al monedei unice și la oferirea unei anumite „autonomii strategice” Uniunii Europene.
În cele din urmă, administrația Trump promovează stablecoin-urile (prin recenta lege GENIUS) pentru a păstra rolul dominant al dolarului în plățile globale și ca monedă de rezervă. Odată cu re-dolarizarea economiei globale prin stablecoin-uri bazate pe dolar, atât China, cât și zona euro își reconsideră scepticismul anterior și iau în calcul emiterea propriilor stablecoin-uri.
Viitorul banilor și al sistemelor de plăți va fi caracterizat de evoluție, nu de o revoluție cripto radicală. Efectele de rețea oferă sistemelor actuale un avantaj al celui deja consacrat. La mai bine de un deceniu și jumătate de la lansarea Bitcoin, principala inovație din zona cripto este stablecoin-ul, care nu este altceva decât o versiune digitală a monedei fiat; dar până și adoptarea stablecoin-urilor va fi graduală. Banii reprezintă atât un bun public, cât și o chestiune de securitate națională prea importantă pentru a fi lăsați în seama unor actori privați, anonimi și descentralizați. Într-un fel sau altul, ei vor rămâne sub controlul statului. >>
