Noii titani de pe Wall Street pun lumea în fața unor riscuri noi, notează The Economist.
<< Tendințele prezentate în acest material au transformat domeniul financiar. Multe dintre ele dpar se vor intensifica. Fondurile de capital privat vor continua să se diversifice, îndepărtându-se de achizițiile de companii și orientându-se spre acordarea de împrumuturi și asigurări de viață. Fondurile speculative (hedge funds) vor continua să se consolideze și să profite de avantajele economiilor de scară. Migrarea specialiștilor din bănci către fondurile speculative și alți administratori de active va continua. La fel și dorința unora de pe Wall Street de a profita de pe urma Main Street. Febra criptomonedelor și a fondurilor tranzacționate la bursă cu efect de levier face ca mania acțiunilor-meme din 2021 să pară, prin comparație, aproape inocentă. Președintele Donald Trump, în schimb, pare mai interesat să profite personal de procesul de “gamificare” a piețelor (aplicarea unor mecanisme din jocurile video la alte domenii) decât să protejeze investitorii prin reglementări.
Instinctul autorităților de reglementare va fi să-i dezavantajeze pe noii titani ai Wall Street-ului, reducând birocrația pentru concurenții lor din industria bancară. Michelle Bowman, guvernatorul Fed responsabil de reglementarea financiară, a declarat recent că regulile au împins „activitățile bancare fundamentale în afara sistemului bancar, către colțuri mai puțin reglementate ale sistemului financiar”. Ea vrea să schimbe asta. Daniel Tarullo, fost regulator bancar la Fed, compară competiția dintre administratori de active și bănci cu presiunile cu care s-au confruntat băncile la sfârșitul anilor 1970 din cauza dezvoltării piețelor de capital, cum ar fi piețele obligațiunilor și fondurile de piață monetară. „Răspunsul atunci a fost dereglementarea băncilor, astfel încât să poată concura mai eficient”, spune el.
Dar dereglementarea probabil că ar accelera, mai degrabă decât să oprească, transformarea. Slăbirea supravegherii și a cerințelor de capital pentru bănci le va permite doar să acorde și mai multe împrumuturi administratorilor de active și fondurilor speculative decât fac în prezent, alimentând și mai mult creșterea noilor giganți mai puțin reglementați ai finanțelor.
Pe propriul risc
Creșterea rapidă a piețelor financiare adesea favorizează și ascunde slăbiciuni care devin vizibile doar în perioadele de criză. Cum s-ar putea desfășura o criză? Pericolul ar putea apărea din interiorul acestor firme foarte active — de exemplu, din cauza acordării neglijente a împrumuturilor de către entitățile de credit privat sau a unor tranzacții mari ale fondurilor speculative care merg prost. Deținerea de active în ambele industrii este suficient de mare pentru a provoca îngrijorare. Cei cinci jucători principali din creditul privat gestionează active de credit în valoare de 1,9 trilioane de dolari prin fonduri și bilanțuri de asigurări. Activele celor cinci cele mai mari fonduri speculative multi-manager se ridică la 1,6 trilioane de dolari, inclusiv un nivel foarte ridicat de îndatorare.
Chiar și atunci când aceste firme nu depind de finanțare pe termen scurt, eșecul lor ar putea risca să infecteze sistemul bancar, care depinde de aceasta. Unele au avut atât de mult succes încât au devenit prea mari pentru a eșua, ridicând posibilitatea ca ele să fie desemnate instituții sistemice, la fel ca cele mai mari bănci, ceea ce le-ar oferi autorităților de reglementare mai mult control. GE Capital a primit această desemnare în 2013 (revocată în 2016). Apollo, firma care astăzi seamănă cel mai mult cu brațul de credit al conglomeratului industrial, ar putea fi un candidat, având în vedere rolul său unic și important pe piețele de datorii.
Un șoc ar putea veni și din afara acestor firme. Băncile regionale fragile, scăderea prețurilor proprietăților comerciale și acțiunile tehnologice supraevaluate sunt toate motive de îngrijorare. Și mai îngrijorător este Trump, care, în al doilea mandat, a demonstrat deja că poate fi un agent al haosului pentru piețele financiare. Așa cum a arătat turbulența provocată de tarife în aprilie, starea finanțelor americane este vulnerabilă la politica corodată a țării. Orice perioadă prelungită de îngrijorare cu privire la siguranța datoriei guvernamentale americane, prin care un volum imens de împrumuturi circulă prin canale învechite, ar putea declanșa un colaps pe Wall Street. Fondurile speculative extrem de îndatorate au ajuns să joace un rol critic pe această piață.
Wall Street atrage străinii. Guvernele din alte țări privesc finanțele americane cu un amestec de gelozie și îngrijorare. Gelozie, pentru că piețele de capital ale țării sunt bogate și dinamice. Marea Britanie blesteamă exodul firmelor sale către bursele din New York. Europa tânjește după o zi în care membrii săi să fie la fel de integrați financiar precum statele americane — o dorință fără speranță.
Expunere indecentă
Ei sunt îngrijorați pentru că sunt mai expuși decât oricând la activele americane. Cealaltă față a deficitului de cont curent al Americii este creșterea deținerii străine de active americane, deoarece dolarii pe care America îi plătește pentru bunuri produse în alte țări sunt investiți în active denominate în dolari. Asta înseamnă că un colaps pe Wall Street ar însemna un colaps pentru întreaga lume. Sunt îngrijorați și pentru că starea conducerii americane este mult degradată de la ultima criză financiară. Atunci, răspunsul a fost marcat de coordonare globală, pe măsură ce economia mondială se prăbușea. De data aceasta va fi diferit. Când va veni următoarea criză, instituțiile financiare americane vor fi, fără îndoială, în centrul ei. Lumea va trebui să se confrunte cu consecințele. >>
Banii nu vor cunoaște o revoluție, ci doar evoluție. Vor rămâne sub controlul statului
