Ray Dalio a prevăzut din timp bulele speculative din domeniul internetului. „Ne apropiem de o fază de explozie a pieței bursiere americane”, a declarat fondatorul Bridgewater, unul dintre cele mai mari fonduri speculative din lume. Peter Lynch, renumitul manager al fondului Magellan al Fidelity, considera că „nu sunt suficienți investitori îngrijorați”. Howard Marks, un investitor pionier în obligațiuni junk, era foarte îngrijorat, deoarece „toți invitații la cocktailuri și șoferii de taxi vor să vorbească doar despre acțiuni și fonduri la modă”. George Soros și-a asumat un risc și a vândut în lipsă acțiuni din domeniul internetului. Warren Buffett a refuzat să se atingă de ele, spunând că nu poate „anticipa cum vor arăta afacerile din domeniul tehnologiei peste zece ani sau cine vor fi liderii pieței”, scrie The Economist.
<< Toți au avut dreptate… în cele din urmă. În martie 2000, indicele NASDAQ, dominat de tehnologie, a atins un nivel maxim, apoi a scăzut cu peste 80% în următorii doi ani și jumătate. Problema era că Dalio și Lynch vorbeau în 1995, iar Marks în 1996. Până în 1999, pariurile pe scădere ale lui Soros îi aduseseră fondului său de hedging o pierdere de 700 de milioane de dolari și costuri suplimentare de miliarde de dolari din retrageri. Buffett a simțit probabil nevoia să se justifice, tot în 1999, deoarece vehiculul său de investiții a avut o performanță inferioară indicelui NASDAQ cu o medie de 15 puncte procentuale pe an în ultimii cinci ani. Între 1995 și martie 2000, indicele a crescut cu aproape 1.100%.
Cu alte cuvinte, chiar și pentru cei mai buni investitori, identificarea unei bule este mult mai ușoară decât estimarea momentului în care aceasta va exploda. Astăzi, nu lipsesc persoanele îngrijorate că se formează o altă bulă. Prețurile acțiunilor firmelor de tehnologie trebuie să scadă doar cu câteva procente – așa cum s-a întâmplat în noiembrie – pentru a provoca o creștere a volatilității și a-i neliniști pe traderi. Acțiunile legate de inteligența artificială sunt în centrul preocupărilor lor; este suficient să ne uităm la Palantir, o firmă de analiză a datelor, cu o evaluare nebunească de peste 200 de ori mai mare decât câștigurile estimate pentru anul următor. Dar AI nu este singurul sector care se află în zona periculoasă. În raport cu câștigurile reale din ultimii zece ani, indicele S&P 500 al marilor companii americane a avut prețuri mai mari doar în 1999 și 2000. Ca multiplu al vânzărilor subiacente, este cu peste 60% mai scump decât era chiar și la apogeul acelui boom.
Deci, cum ar putea un investitor să știe că se apropie un crash? Deoarece măsurile tradiționale nu sunt de mare folos, ar putea fi necesar să experimenteze. Evaluările ridicate, de exemplu, sunt destul de bune pentru a prezice randamente scăzute pe termen lung, dar inutile pe termen scurt.
Prin urmare, investitorii ar putea fi nevoiți să recurgă la noi metode de evaluare a momentului potrivit pentru a intra pe piață. Urmând exemplul lui Marks, am căutat momentele în care toți participanții la petreceri și taximetriștii discutau despre acțiunile la modă – sau, mai precis, momentele în care căutările pe Google pentru investițiile la modă din ultima perioadă au înregistrat un vârf. Logica este că o bulă este cel mai probabil să atragă interesul multor comercianți cu amănuntul tocmai în momentul în care ajunge la punctul de spargere.
Creșterile bruște ale căutărilor pe Google sunt mult mai eficiente decât evaluările în previzionarea unei scăderi iminente, așa cum arată a treia coloană a graficului. În fiecare caz, prețul acțiunilor, coșurilor, fondurilor sau criptomonedelor a scăzut considerabil în cele 12 luni care au urmat vârfului căutărilor pe internet. Mai mult, în cazul fondului ARKK, bitcoin, GameStop și SPAC, prețurile au crescut aproape exact în același timp cu căutările pe Google.
Desigur, astfel de observații nu constituie un studiu riguros. Au existat multe cazuri în care traficul pe internet referitor la investiții populare a crescut fără ca prețurile să scadă ulterior. De fapt, căutările pentru „acțiuni AI” au atins apogeul la mijlocul lunii august, iar prețurile lor au continuat să crească liniștit timp de săptămâni.
Cu toate acestea, este desconcertant faptul că căutările pe Google pentru „acțiuni AI” au scăzut atât de dramatic în ultimele luni, tocmai în momentul în care acțiunile în sine se află într-o situație instabilă. Prețul acțiunilor Nvidia, cea mai valoroasă companie din lume și cel mai important producător de cipuri, a scăzut cu 15% față de nivelul maxim. Indicele Philadelphia pentru semiconductori, care urmărește companiile din această industrie la nivel global, a scăzut cu 13% în primele trei săptămâni ale lunii noiembrie, deși de atunci și-a revenit. Fondul tranzacționat la bursă „AIQ”, un instrument popular pentru investiții într-un coș de acțiuni legate de AI, a înregistrat o scădere de 12% de la maxim la minim. De la începutul lunii octombrie, proprietarii de bitcoin – care nu este un instrument evident pentru AI, dar este strâns legat de apetitul pentru risc al investitorilor – au suferit pierderi de peste 30%.
Acest lucru duce la o altă măsură netradițională. În cei cinci ani până în martie 2000, NASDAQ a suferit corecții de peste 10% în cel puțin 12 ocazii, recuperându-se de fiecare dată și crescând în cele din urmă de aproape 12 ori. Chiar și la sfârșitul căderii ulterioare, indicele era încă de două ori mai mare decât la începutul anului 1995. Cei care au ignorat pur și simplu atât mania, cât și prăbușirea și au rezistat până la capăt au fost răsplătiți din plin. Profesioniștii care au prevăzut corect apariția bulei, în schimb, nu au fost răsplătiți. Experiența lor a fost sintetizată de Julian Robertson, un alt investitor renumit care, în cele două decenii începând cu 1980, le-a oferit clienților săi randamente medii de 25% pe an, iar în 1998 administra 21 de miliarde de dolari. Până la 30 martie 2000, retragerile l-au forțat să închidă fondul său, care evitase cu hotărâre mania dotcom. După cum s-a dovedit, bula se spărsese cu două zile mai devreme.
Cei care încearcă să anticipeze apogeul ciclului actual ar trebui, prin urmare, să fie atenți la persoanele care strică atmosfera și la numele mari care ies din afaceri. Cum ar fi, de exemplu, Michael Burry, care a pariat în mod memorabil împotriva titlurilor ipotecare americane înainte ca acestea să-și piardă din valoare și să declanșeze criza financiară globală din 2007-2009. Anul acesta, Burry a fost ocupat cu vânzarea în lipsă a acțiunilor din domeniul IA, inclusiv cele ale Palantir și Nvidia. La sfârșitul lunii octombrie, el le-a scris investitorilor pentru a le comunica că își închide fondul. >>
