Economia mondială oferă multe exemple de avertisment. Inflația din Argentina a demonstrat pericolul de a trata banca centrală ca pe un bancomat. Stagnarea Italiei arată dezavantajul aderării la o uniune monetară cu datorii moștenite mari. Marea Britanie a suferit din cauza Brexitului, care a ridicat bariere în calea comerțului cu vecinii săi cei mai apropiați. Dar cel mai oportun avertisment pentru multe dintre marile economii ale lumii vine din Brazilia, scrie The Economist.
<< După cum raportăm, Brazilia are o creștere economică decentă, o bancă centrală independentă, iar bugetul său primar – adică fără plata dobânzilor – este aproape echilibrat. Datoriile sale nete, de 66% din PIB, sunt ridicate pentru standardele piețelor emergente, dar scăzute pentru cele ale țărilor bogate.
Brazilia are însă o mare problemă: guvernul său trebuie să plătească dobânzi extrem de mari pentru a-și achita datoriile. Controlul inflației a impus băncii centrale să stabilească rate pe termen scurt de 15%. Drept urmare – și în ciuda faptului că se apropie de echilibrul primar – guvernul va împrumuta probabil aproximativ 8% din PIB pe an pentru a-și plăti dobânzile. Reducerea deficitului prin austeritate este puțin probabilă; președintele Luiz Inácio Lula da Silva, care face campanie pentru realegerea sa în octombrie, a slăbit controlul asupra cheltuielilor. Dacă ratele dobânzilor nu scad semnificativ, datoria publică va crește.
Situația fiscală dificilă a Braziliei pune în evidență bugetele țărilor bogate. S-ar putea crede că guvernele din țările mai bogate se confruntă cu restricții fiscale, dar Statele Unite, Marea Britanie, Franța și Italia se bucură în continuare de costuri de împrumut de un singur digit, între 1 și 5%. Datoriile lor s-ar stabiliza dacă ar echilibra bugetele primare sau s-ar apropia de acest obiectiv. În schimb, Brazilia ar avea probabil nevoie de un excedent primar de aproximativ 5% pentru a-și menține datoriile stabile, dacă ratele dobânzilor nu scad.
Decidenții politici occidentali ar trebui să analizeze motivele pentru care ratele dobânzilor sunt atât de ridicate în Brazilia. Răspunsul se află într-o combinație de factori. Instituțiile braziliene, în ciuda protecției formale de care se bucură, precum independența băncii centrale și separarea puterilor, sunt instabile și au fost zguduite în timpul tentativei de lovitură de stat a președintelui Jair Bolsonaro din 2022. Inflația este pe o pantă descendentă, chiar și după trei decenii de politică monetară tehnocratică, datorită în parte moștenirii hiperinflației din anii 1980 și începutul anilor 1990 și crizei economice de la mijlocul anilor 2010.
În cele din urmă, traiectoria pe termen lung a bugetului este dezastruoasă. Guvernul Braziliei cheltuiește 10% din PIB pentru pensii. Fără reforme, până în 2050 va cheltui mai mult pentru pensii decât țările mai bogate și mai îmbătrânite. Cu toate acestea, pensiile sunt protejate de constituție, care, de exemplu, prevede că, atunci când salariul minim crește, și pensionarii primesc mai mulți bani. Influența extraordinară a pensionarilor asupra bugetului face dificilă echilibrarea conturilor și, de asemenea, exclude alte cheltuieli mai utile.
Diagnosticul ar trebui să îngrijoreze lumea bogată, care prezintă simptome timpurii de „brazilianizare”. Instituțiile americane suferă. Președintele Donald Trump a politizat Departamentul de Justiție, dorește să controleze Rezerva Federală și se gândește să federalizeze alegerile din țara sa. După creșterile mari de prețuri care au urmat pandemiei și cu geopolitica amenințând lanțurile de aprovizionare, inflația reprezintă un risc mai mare decât în ultimele decenii. Iar cheltuielile pentru pensii și asistență medicală cresc odată cu îmbătrânirea populației. Pensiile s-ar putea să nu se bucure de același nivel de protecție formală ca în Brazilia, dar alegătorilor în vârstă le plac. Uitați-vă la „tripla blocare” din Marea Britanie, care garantează că pensiile depășesc creșterea salariilor pe termen lung.
Dacă acest lucru va determina creșterea ratelor dobânzilor, dilemele bugetare de astăzi ar putea părea banale. Multe țări bogate se străduiesc să găsească un plus de 1% sau 2% din PIB pentru cheltuielile de apărare. Imaginați-vă dacă ar trebui să găsească încă o dată această sumă pentru dobânzile la datorii. Într-o lume populistă, poate părea extrem de dificil să promiți o inflație scăzută și că vei cheltui mai puțin pentru persoanele în vârstă. Dar asta nu este nimic în comparație cu alegerea agonizantă care se profilează pentru Brazilia: între austeritate profundă și o spirală terifiantă a dobânzilor la datorii. >>
