- O analiză The Economist
<< Majoritatea băncilor centrale reduc ratele dobânzilor. Nu și cea a Rusiei. Luna trecută, factorii de decizie au majorat ratele la 21%, cel mai ridicat nivel din ultimele două decenii; piețele se așteaptă ca acestea să ajungă la 23% până la sfârșitul anului. Această schimbare este cu atât mai neobișnuită, deoarece are loc într-o perioadă de război, când bancherii centrali evită, de obicei, să suprime activitatea economică.
Economia Rusiei i-a uimit pe analiști de când țara a invadat Ucraina, în februarie 2022. În ciuda unuia dintre cele mai dure regimuri de sancțiuni din istoria modernă, economia sa a cunoscut cea mai rapidă expansiune din ultimul deceniu. Rusia a înregistrat o creștere de 3,6% anul trecut și se estimează că va menține acest ritm și în acest an. Totuși, decizia băncii centrale de a majora ratele dobânzilor nu este o demonstrație de forță, ci un avertisment cu privire la problemele care urmează.
Cheltuielile guvernamentale devin tot mai dificil de susținut. Bugetul Rusiei, prezentat în septembrie, include un plan de creștere a cheltuielilor pentru apărare cu un sfert în anul următor. În total, cheltuielile anuale pentru apărare și securitate – un element bugetar separat care acoperă serviciile de informații – sunt acum așteptate să ajungă la 17 trilioane de ruble (170 de miliarde de dolari), o sumă care reprezintă mai mult de 40% din toate cheltuielile guvernamentale sau 8% din PIB-ul Rusiei. Numai cheltuielile pentru apărare vor reprezenta 6% din venitul național al Rusiei, cel mai ridicat nivel de la Războiul Rece.
Este o sumă mare, dar nu neobișnuită pentru o țară aflată în război. De exemplu, cheltuielile pentru apărare ale Americii au reprezentat 8-10% din PIB în timpul războiului din Vietnam. În timpul celui de-al Doilea Război Mondial, marile puteri au alocat 40-60% din producția economică totală pentru scopuri militare. Diferența crucială se regăsește în politica monetară. Factorii de decizie britanici din anii 1940 au încercat, și în mare parte au reușit, să mențină ceea ce au numit „un război de 3%”, păstrând ratele dobânzilor aproape de acest nivel. Rezerva Federală a Americii a menținut ratele la 2,5% în aceeași perioadă. Costurile mai mici de împrumut au ajutat la menținerea unor deficite mari la un nivel accesibil. Prin contrast, în Rusia, randamentul datoriei suverane pe zece ani a crescut de la aproximativ 6% înainte de război la 16%.
Recrutarea de deținuți și angajarea soldaților nord-coreeni reprezintă un indicator neconvențional al unei piețe a muncii tensionate, dar este, totuși, un indicator. Rata șomajului din Rusia este de doar 2,4%. Capacitatea de rezervă a fost epuizată, iar economia prezintă toate semnele clasice ale supraîncălzirii. Inflația anuală depășește 8%. Deși creșterea ratelor dobânzilor este răspunsul standard, aceasta mărește costurile de împrumut. În anii 1940, America și Marea Britanie au ținut inflația sub control printr-o combinație de creșteri abrupte ale taxelor personale, menite mai degrabă să reducă cheltuielile gospodăriilor decât să crească veniturile, și prin raționalizare. În Rusia de astăzi, astfel de măsuri ar fi extrem de nepopulare și greu de reconciliat cu propaganda lui Vladimir Putin.
Și mai există un alt motiv pentru care țara a fost nevoită să înăsprească politica monetară. Pe parcursul celei mai mari părți a celui de-al Doilea Război Mondial, nici Marea Britanie, nici America nu au fost nevoite să se preocupe în mod special de valoarea externă a monedei lor. Dolarul a beneficiat de percepția de refugiu sigur, în timp ce programul „Lend Lease” al Americii a oferit Marii Britanii atât echipamente militare, cât și resurse precum petrol și alimente, practic gratuit. Dacă Marii Britanii i-ar fi lipsit un aliat cu resursele financiare vaste și capacitatea industrială a Americii, dispus și capabil să-i furnizeze două treimi din importuri, atunci scăderea valorii lirei ar fi devenit o problemă militară.
Dificultatea lui Putin este că îi lipsește un astfel de aliat. China a devenit cel mai important partener comercial al Rusiei, furnizând o treime din totalul importurilor și peste 90% din microelectronice, utilizate în drone, rachete și tancuri. Totuși, acest sprijin nu este oferit gratuit. Oficialii ruși trebuie, prin urmare, să fie atenți la valoarea monedei lor în raport cu yuanul; anul acesta, rubla a scăzut cu 10%, ajungând aproape de cel mai scăzut nivel de la începutul războiului. Rusia, spre deosebire de aliații din al Doilea Război Mondial, se confruntă cu o vulnerabilitate externă. Acesta, mai degrabă decât inflația, este motivul principal care a împins ratele dobânzilor la niveluri record.
Până recent, guvernul rus a protejat economia de costurile mai mari ale împrumuturilor. O serie de scheme au făcut mai ușor pentru gospodării să suspende plățile datoriei și pentru firme să împrumute la rate mai mici subvenționate, guvernul intervenind pentru a compensa băncile pentru veniturile pierdute. Totuși, există semne că nu își poate permite astfel de programe. O schemă de subvenționare a ipotecilor, care permitea împrumuturi cu o dobândă de doar 8% când ratele oficiale erau mult mai mari, s-a încheiat la 1 iulie. Volumul ipotecilor s-a redus la jumătate în luna următoare. Falimentele corporative au crescut cu 20% în acest an. Uniunea Industriașilor și Antreprenorilor din Rusia, un organism de afaceri, estimează că planurile de investiții pentru anul viitor sunt puse pe pauză din cauza costurilor mari de împrumut.
Creșterea ratelor dobânzilor va limita cheltuielile atât ale firmelor, cât și ale consumatorilor. FMI estimează că economia Rusiei va încetini brusc la 1,3% anul viitor. Chiar și VEB, banca de dezvoltare de stat, și-a redus estimarea de creștere la 2%. O combinație de investiții mai mici și pierderi de forță de muncă pe front își lasă amprenta. Nevoia de a menține valoarea rublei pentru a plăti importurile esențiale reprezintă o vulnerabilitate pentru Putin, una care ar putea afecta curând capacitatea sa de a lupta. Poate speră că Donald Trump își va respecta promisiunea de a pune capăt conflictului. A purta un război de 3% este un lucru; un război de 21% este cu totul altceva. >>
Unele regiuni din Rusia cheltuiesc mai mult cu războiul din Ucraina decât cu sănătatea
