În timp ce Rusia continuă să dea dovadă de rezistență, semnalele în economia sa clipesc în roșu: inflația este în creștere, iar deficitul de forță de muncă și de tehnologie devine acut. Cea mai gravă este, însă, lipsa de finanțare bugetară, deoarece ultimele rezerve de lichidități ale Rusiei se vor epuiza probabil în toamna lui 2025, scrie Project Syndicate.
Președintele rus Vladimir Putin se laudă frecvent cu puterea economică a țării sale, susținând că sancțiunile occidentale nu fac decât să o întărească (dar, în același timp, cere ridicarea lor). De fapt, „stagflația” – inflația combinată cu o creștere minimă – vine în Rusia. Războiul său împotriva Ucrainei a generat atât prețuri ridicate, cât și altele în creștere, precum și penurie de forță de muncă, deoarece mulți muncitori au fost mobilizați sau uciși, iar mulți alții au fugit din țară.
Îndreptându-se spre ședința consiliului de administrație a Băncii Centrale a Rusiei, programată în mod regulat la sfârșitul lunii decembrie, majoritatea observatorilor se așteptau ca autoritățile monetare să majoreze dobânda de politică monetară de la 21% la 23%. Cu toate acestea, CBR a menținut rata neschimbată, în ciuda creșterii cifrei oficiale anuale a inflației, de la 8,4% la 9,5% în decurs de două luni. Este ușor de ghicit ce s-a întâmplat. Cu doar o zi înainte, Putin a spus că a vorbit cu președintele CBR, Elvira Nabiullina, și putem să presupunem că i-a spus să lase rata de politică unde este. Orice iluzie despre independența CBR a dispărut.
Pentru prima dată, Putin pare să-i fi ascultat mai degrabă pe oligarhii Rusiei, decât pe economiștii profesioniști care supravegheau politica monetară. În ultimele două luni, numeroși loialiști și oameni de afaceri de top – de la Serghei Chemezov de la Rostec (producția de apărare) și Igor Sechin de la Rosneft (petrol,) până la Alexander Shokin de la Uniunea Industriașilor și Antreprenorilor din Rusia – s-au plâns cu amărăciune că ratele mari ale dobânzilor vor duce multe companii la faliment.
Aceste avertismente nu sunt nefondate. De când guvernul rus a eliminat subvențiile ipotecare în iulie anul trecut, vânzările de proprietăți nou construite au scăzut cu aproximativ 50%, aducându-i pe cei mai mari doi dezvoltatori imobiliari din Rusia, Samolet și PIK, în pragul insolvenței.
Între timp, cifra oficială a inflației din Rusia devine tot mai puțin credibilă pe zi ce trece. Potrivit firmei independente de cercetare ROMIR, costul mediu al unui coș rusesc de bunuri de larg consum (FMCG), cum ar fi alimentele și produsele chimice de uz casnic, a crescut cu 22,1% în septembrie față de anul anterior. De atunci, compania nu a mai publicat date noi privind inflația. Este ușor de ghicit de ce.
Cu siguranță, indicele prețurilor FMCG nu reflectă inflația generală de consum, deoarece nu urmărește prețurile bunurilor și serviciilor de folosință îndelungată, care nu au crescut la fel de brusc în comparație cu prețurile la alimente. Cu toate acestea, nu există nicio îndoială că cifra oficială a indicelui prețurilor rusești este prea scăzută. S-ar putea să nu știm dacă inflația este de 12% sau 22%, dar putem fi destul de încrezători că este mai mare de 9,5%. Chiar și la conferința de presă anuală foarte cosmetizată a lui Putin de luna trecută, inflația a fost preocuparea dominantă.
Inflația Rusiei nu este cauzată în mod deschis de risipa fiscală. Dimpotrivă, Kremlinul a menținut de mult excedente bugetare (deși a înregistrat un mic deficit bugetar de aproximativ 2% din PIB în 2022 și 2023 și este probabil să o facă din nou în 2024). Totuși, expertul rus și fostul bancher Craig Kennedy a descoperit recent dovezi că, de la jumătatea anului 2022, Kremlinul a forțat mâna băncilor rusești pentru a acorda împrumuturi afacerilor legate de război în condiții preferențiale. Această schemă de finanțare în afara bugetului a contribuit la o creștere de 415 miliarde de dolari a împrumuturilor corporative, stimulând inflația și făcând finanțele Rusiei extrem de vulnerabile.
Pentru o țară normală, un deficit bugetar de 2% din PIB nu ar fi un motiv de îngrijorare. Dar Rusia nu este o țară normală. Este supusă sancțiunilor financiare occidentale din iulie 2014, iar acestea au fost destul de eficiente în blocarea accesului la finanțarea internațională. Datoria externă privată și publică totală a Rusiei a scăzut de la 729 de miliarde de dolari la sfârșitul lui 2013 ,la 293 de miliarde de dolari la sfârșitul lui septembrie 2024. Cu toate acestea, nimeni – inclusiv băncile de stat chineze – nu îndrăznește să-i mai împrumute bani.
Lipsită de finanțare, Rusia a crescut substanțial taxele în acest an. Abandonând impozitul pe venit forfetar de 13% instituit în 2000, a introdus un sistem progresiv de impozitare pe venit cu cote care încep de la 15% și cresc până la 22% pentru cei cu venituri mari. Între timp, cota de impozitare pe profiturile corporative a crescut de la 20%, la 25%. Dar din moment ce aceste schimbări vor genera doar cu aproximativ 1,4% din PIB mai mult în veniturile statului, restul deficitului trebuie finanțat cu obligațiuni interne ale căror dobânzi au crescut deja vertiginos, dublând costul serviciului datoriei ca pondere din cheltuielile totale începând cu 2019.
Rusia rămâne astfel dependentă de o singură sursă de finanțare: Fondul Național de Avere, ale cărui rezerve de lichidități au scăzut de la 117 miliarde de dolari în 2021, la 31 de miliarde de dolari la sfârșitul lunii noiembrie, suficient doar pentru a finanța trei sferturi din deficitul bugetar în 2025.
Sancțiunile financiare occidentale au cântărit și asupra rublei, care a scăzut de la 34 de ruble la dolar în 2013, la 103 astăzi. Și aceasta agravează inflația, deoarece banca centrală nu mai are rezerve pentru a apăra cursul de schimb (cheltuind dolari pentru a cumpăra ruble).
Deși Rusia a încetat să mai publice majoritatea statisticilor sale de comerț exterior, Institutul pentru Economie Emergentă a Băncii Finlandei (al cărui consiliu științific îl prezid) estimează că exporturile sale totale au scăzut cu 28% (la 425 de miliarde de dolari) din 2022 până în 2023. Cel mai probabil, au rămas la același nivel în 2024, deoarece sancțiunile energetice occidentale nu fuseseră înăsprite semnificativ, deși administrația Biden care s-a încheiat a făcut acest lucru la 10 ianuarie.
În același timp, sancțiunile mai stricte privind tehnologia occidentală au avut efecte devastatoare asupra producției ruse. Din cele 108 avioane de linie pe care Rusia a planificat să le construiască din 2022, doar șapte au fost finalizate. Condițiile dramatice din sectorul civil se extind probabil și la sectorul armamentului, care este în mare parte monopolizat de coruptul Rostec al lui Chemezov.
Constrânsă de acești factori, economia rusă se apropie de momentul adevărului. Inflația va continua să crească în 2025, iar oamenii se vor supăra și mai mult din cauza prețurilor mai mari la alimente. Se profilează falimente majore, iar statul rus nu își pot permite mari planuri de salvare. Liderii de afaceri se opun cu înverșunare la ratele ridicate ale dobânzilor, iar deficitul de forță de muncă – și de soldați – ajunge într-un stadiu de criză.
Cea mai gravă lipsă este însă finanțarea bugetară, deoarece ultimele rezerve de lichidități ale Rusiei se vor epuiza probabil în toamna lui 2025. Atunci vor deveni necesare reduceri bugetare. Între timp, economia de război ar putea necesita și controlul prețurilor și raționalizarea – vechile păcate sovietice. Pe măsură ce riscul de prăbușire financiară crește, economia în pericol a Rusiei este pe cale să impună constrângeri serioase asupra războiului lui Putin.
