Ce face Mona Lisa? La prima vedere, subiectul celui mai faimos tablou din lume pare să zâmbească. Dacă te mai uiți o dată, zâmbetul ei dispare. Când reapare, este un alt fel de zâmbet. Leonardo Da Vinci a obținut acest efect ambiguu prin utilizarea sfumato, prin care a estompat liniile din jurul feței Monei Lisa. Indiferent de câte ori te uiți, nu ești sigur de ceea ce se întâmplă, scrie The Economist.
<< Economia post-pandemică este ca Mona Lisa. De fiecare dată când te uiți, vezi ceva diferit. În urma haosului din industria bancară, mulți analiști sunt acum convinși că economia mondială se îndreaptă spre o recesiune „dură”. Puțini par să se aștepte la un scenariu „fără aterizare”, în care economia rămâne netulburată de creșterea ratelor dobânzilor – o opinie la modă cu doar câteva săptămâni în urmă și care, la rândul ei, a suplinit o opinie comună de la sfârșitul anului 2022, conform căreia o recesiune ușoară era sigură.
Pe scurt: prognoza a fost rareori mai dificilă. În ultimul an, intervalul așteptărilor analiștilor privind creșterea trimestrială a PIB-ului american a fost de două ori mai mare decât în 2019. Cuvântul „incertitudine” apare de peste 60 de ori în cea mai recentă perspectivă globală a FMI, cam de două ori mai mult decât în versiunile din aprilie și octombrie 2022. Când a izbucnit panica bancară, nimeni nu avea nici cea mai vagă idee despre ce va face atunci Rezerva Federală cu ratele dobânzilor în martie, unii investitori se așteptau la o creștere a ratei, alții la nicio schimbare, alții la o reducere, iar următoarele întâlniri par la fel de imprevizibile. La cea mai recentă reuniune de politică monetară a Băncii Centrale Europene de luna trecută, Christine Lagarde, președintele acesteia, a fost tranșantă în ceea ce privește rolul instituției sale. „Nu este posibil să determinăm în acest moment care va fi calea de urmat”, a spus ea.
Statisticienii oficiali se străduiesc să înțeleagă situația. În mod normal, aceștia își actualizează estimările pentru orice, de la PIB la ocuparea forței de muncă, pe măsură ce primesc mai multe date. Dar ceva s-a schimbat. Revizuirile PIB-ului în zona euro sunt de patru ori mai mari decât în mod normal. În martie, biroul de statistică al Marii Britanii a publicat câteva revizuiri uriașe. Comunicatul a arătat că investițiile reale ale întreprinderilor au fost în linie cu nivelul de dinaintea pandemiei, nu cu 8% mai puțin, așa cum se credea cândva. Luna trecută, statisticienii australieni și-au înjumătățit estimarea privind creșterea productivității în al treilea trimestru al anului 2022.
Ce se întâmplă? Poate că lumea este pur și simplu mai volatilă. În ultimul an, Europa a cunoscut cel mai mare război terestru din ultimele șapte decenii, blocaje în lanțurile de aprovizionare, o criză energetică și o perioadă de turbulențe bancare.
Cu toate acestea, sunt în joc și schimbări structurale mai profunde. Prima se referă la întreruperile provocate de Covid-19. Lumea a trecut de la prăbușire la o creștere fulminantă, pe măsură ce blocajele s-au succedat. Acest lucru a făcut ravagii în ceea ce privește „ajustările sezoniere” comune majorității cifrelor economice. În februarie, BLS a schimbat factorii pe care îi aplică inflației, ceea ce face ca interpretarea ratelor lunare să fie mult mai dificilă. Inflația de bază anualizată în ultimul trimestru al anului 2022 a „crescut” de la 3,1% la 4,3%. De asemenea, este mai greu decât în mod normal să înțelegem inflația din zona euro. Kamil Kovar, de la compania de consultanță Moody’s Analytics, notează că, în funcție de ajustarea sezonieră, inflația lunară de bază în martie a fost de doar 0,2% sau de 0,4%.
A doua modificare se referă la dimensiunea eșantioanelor. Pandemia a accelerat o tendință prin care un număr tot mai mare de persoane nu răspund la sondajele oficiale. În America, rata de răspuns la sondajul utilizat pentru estimarea locurilor de muncă vacante a scăzut de la aproape 60% chiar înainte de pandemie la aproximativ 30%. Când a lovit covidul, rata de răspuns la sondajul britanic privind forța de muncă s-a înjumătățit. În timpul blocajelor, unele întreprinderi s-au închis. Iar oamenii și-au pierdut obiceiul de a completa chestionarele. De asemenea, este posibil ca neîncrederea în guvern să fi crescut, ceea ce a făcut ca oamenii să nu fie dispuși să ajute statisticienii.
Scăderea ratelor de răspuns crește probabil volatilitatea datelor. De asemenea, ele pot duce la distorsiuni. Persoanele care au încetat să mai răspundă la sondaje par mai puțin prospere decât cele care continuă să o facă, umflând în mod eronat veniturile. Jonathan Rothbaum, de la Biroul de recensământ, sugerează că creșterea reală a venitului mediu real al gospodăriilor din America între 2019 și 2020 a fost de 4,1%, nu de 6,8%, așa cum s-a raportat inițial, după corecțiile corespunzătoare pentru lipsa de răspuns. Din 2020, non-răspunsurile au continuat să împingă în sus statisticile privind veniturile cu aproximativ 2%. Un raport realizat de Omair Sharif de la Inflation Insights, o companie de consultanță, sugerează că corecția pentru „biasul de non-răspuns” ar fi putut contribui, de asemenea, la recentele revizuiri mari ale datelor americane privind veniturile.
Cel de-al treilea motiv de confuzie provine din disparitatea dintre datele „concrete” și cele „ușoare” – măsuri obiective, cum ar fi nivelul șomajului, și măsuri subiective, cum ar fi așteptările viitoare ale oamenilor. În mod normal, cele două tipuri se mișcă în sincronie. În momentul de față, ele sunt foarte îndepărtate. Măsurile „soft” par a fi recesioniste. Măsurile „dure” indică o expansiune decentă. Această divergență poate reflecta nemulțumirea oamenilor față de inflație. Prețurile în lumea bogată cresc în continuare cu 9% de la an la an.
Investitorii și statisticienii vor reuși să înțeleagă mai bine economia mondială în perioadele de volatilitate și inflație. Pe măsură ce efectele pandemiei se estompează, vor dispărea și distorsiunile legate de ajustările sezoniere. Economiștii au făcut deja progrese în ceea ce privește încorporarea datelor alternative în previziuni, ajutând la depășirea problemei răspunsurilor în scădere. Dar acest lucru este o consolare slabă pentru guvernele și întreprinderile care trebuie să ia decizii chiar acum – sau pentru oamenii care încearcă doar să țină pasul cu știrile. Nu fiți surprinși dacă economia globală va rămâne în sfumato încă o vreme.>>
