Puțini se așteaptă la un colaps în anul care urmează, notează The Economist.
<< Ca întotdeauna, cea mai mare întrebare asupra căreia investitorii trebuie să reflecteze în anul ce urmează este una imposibilă: sunt prețurile acțiunilor pe cale să urce vertiginos sau să se prăbușească? Răspunsul va determina nu doar dacă acționarii vor avea parte de o perioadă strălucită sau de una dezastruoasă, ci și dacă cei care selectează acțiuni au făcut alegeri câștigătoare și dacă alocatorii de active au stabilit ponderi înțelepte ale portofoliilor. Investitorii individuali își permit luxul de a ignora această întrebare și de a-și aminti, din boomurile și prăbușirile anterioare, că strategia „cumpără și păstrează” este greu de învins. Profesioniștii, însă, sunt plătiți tocmai pentru a face acest lucru și, prin urmare, trebuie să încerce să ghicească viitorul. Ce cred, așadar, despre perspectivele pentru 2026?
Să începem cu modul în care sunt evaluate acțiunile astăzi. Toată lumea știe că acțiunile americane sunt scumpe de ceva timp, iar cele ale celor mai mari companii tehnologice cu atât mai mult. Totuși, aceste companii nu mai sunt singurele costisitoare. Analiștii de la Goldman Sachs calculează că, la nivel global, raportat la câștigurile de bază estimate pentru anul următor, prețurile acțiunilor sunt acum mai ridicate decât în 90% din timp pe parcursul ultimelor două decenii. Bancherii observă că acest lucru este valabil și pentru acțiunile americane, excluzând marile companii tech, precum și pentru acțiunile listate în afara Americii. Deși în unele țări, precum Marea Britanie și China, acțiunile nu sunt chiar atât de scumpe în raport cu istoria lor recentă, aproape nicăieri nu par ieftine.
Cu alte cuvinte, o piață „bull” care odinioară era alimentată de pariuri pe excepționalismul american și pe potențialul de generare a profiturilor al inteligenței artificiale a devenit mult mai largă. Este adevărat că unii traderi vor cumpăra acțiuni scumpe pur și simplu pentru că cred că, în curând, le vor putea vinde la prețuri și mai mari. Dacă această mentalitate ar deveni răspândită, prețurile ar urca mult peste nivelul pe care câștigurile de bază l-ar putea justifica, iar riscul unui colaps ar deveni semnificativ. Presupunând însă că investitorii, în ansamblu, rămân raționali, evaluările ridicate echivalează cu un pariu că profiturile corporative sunt pe cale să crească într-un ritm neobișnuit de rapid în mare parte a lumii.
Dacă acest pariu este corect, creșterea câștigurilor ar putea susține randamente constante pentru acționari, în pofida punctului de pornire costisitor al acțiunilor. În linii mari, acesta este scenariul pe care strategiile de pe Wall Street, care își câștigă existența oferind sfaturi investitorilor, cred că se va materializa în 2026. Un sondaj recent realizat de Bloomberg, furnizor de date, arată că strategul mediu se așteaptă ca indicele bursier american S&P 500 să urce cu 9% în anul care urmează. Acesta ar fi un randament rezonabil, dar nu spectaculos, având în vedere că în ultimii trei ani indicele a crescut cu o rată anualizată de 23%. Deși previziunile au variat în jurul acestei medii, intervalul a fost cel mai îngust cel puțin din 2018. Cei mai pesimiști au estimat o creștere de 1%, iar cei mai optimiști de 18%.
Indiferent de estimările lor punctuale privind nivelul la care vor ajunge prețurile acțiunilor la finalul anului, administratorii de fonduri trebuie să se preocupe și de riscul unei explozii. Prin urmare, o altă modalitate de a le evalua așteptările este să privim prețul de piață al protecției împotriva unui asemenea risc. Dacă crezi că o prăbușire este puțin probabilă, dar vrei totuși să te protejezi de o parte din pagubele pe care le-ar aduce, ai putea cumpăra o opțiune „put” pe indice. Acesta este un contract care îți oferă dreptul, dar nu și obligația, de a vinde coșul de acțiuni din indice la un preț prestabilit („strike”). Alegi un strike care este, să zicem, cu 30% sub nivelul actual al indicelui, și ești protejat de orice pierderi dincolo de acel prag.
Prețurile unor astfel de contracte conțin, așadar, informații despre probabilitatea pe care traderii o atribuie unui colaps al pieței bursiere. Victor Haghani și James White, ambii de la Elm Wealth, o firmă de investiții, au analizat datele pentru opțiunile pe indicele S&P 500. Ei estimează că piața atribuie o probabilitate de aproximativ 8% unei prăbușiri severe (adică până la un minim cu peste 30% sub nivelul actual) la un moment dat în 2026. Deși deloc neglijabilă, această probabilitate este doar puțin mai mare decât frecvența istorică a unor scăderi similare, care a fost de aproximativ 7% în ultimul secol.
Prin urmare, traderii de opțiuni nu par excesiv de îngrijorați de un colaps bursier. De fapt, ei sunt mai preocupați de riscul de a rata câștiguri dacă prețurile ar sări mult peste așteptări. Prețul opțiunilor care ar genera un câștig dacă S&P 500 ar urca cu 30%, calculează Haghani și White, sugerează că probabilitatea acestui scenariu este de aproximativ 11%. Pentru cei care se tem că acțiunile se află într-o bulă, acest lucru nu va aduce prea multă alinare. La urma urmei, cei care cumpără astfel de opțiuni ar putea foarte bine să fie aceiași investitori optimiști care au împins evaluările acțiunilor la nivelurile actuale. >>
