Aproape oriunde te uiți în lumea bogată, finanțele guvernamentale sunt în ruină. Franța, pe măsură ce datoria sa crește, schimbă prim-miniștrii mai repede decât Versailles schimba perucile. Pe 14 octombrie, Sébastien Lecornu, cel mai recent, a propus amânarea creșterii vârstei de pensionare, care avea menirea de a restabili echilibrul bugetar. În Japonia, ambii candidați rivali la funcția de prim-ministru vor să cheltuiască fără măsură, în ciuda datoriilor uriașe ale țării lor. Marea Britanie se confruntă cu creșteri mari ale impozitelor pentru a acoperi deficitul bugetar, după ce reformele sistemului de asistență socială au fost în mare parte abandonate – și în ciuda unei presupuse creșteri fiscale definitive de anul trecut. Peste toate acestea planează deficitul nesustenabil al Americii, de 6% din PIB, pe care președintele Donald Trump se gândește să-l mărească cu și mai multe reduceri fiscale, scrie The Economist.
<< Cât timp pot guvernele să trăiască atât de mult peste posibilitățile lor? Datoria publică a țărilor bogate reprezintă deja 110% din PIB; înainte de pandemia de COVID-19, aceasta fusese atât de mare doar după războaiele napoleoniene. Atunci, Marea Britanie a aplicat aproape un secol de bugete restrictive pentru a-și rambursa creditorii. Cu toate acestea, așa cum explică raportul nostru special, politicienii de astăzi se luptă să echilibreze bugetul.
Ei nu pot evita creșterea dobânzilor și a cheltuielilor pentru apărare; populația îmbătrânită exercită o presiune electorală irezistibilă pentru a obține mai mulți bani. Creșterile de impozite sunt la fel de dificile. În Europa, veniturile guvernamentale sunt deja ridicate; în America, impozitele sunt un bilet către înfrângerea electorală. De-a lungul istoriei votului universal, doar o singură economie din G7 a reușit să reducă semnificativ datoria, în principal prin austeritate: Canada, începând cu anii 1990, în plină eră tehnocratică. Nu pariați că cineva va repeta acest truc astăzi.
Am putea spera că creșterea productivității, alimentată de inteligența artificială (IA), ar scuti statul de alegeri bugetare dificile. Dar asta ar fi o iluzie. Țările tind să iasă din datorii prin creștere economică, deoarece forța lor de muncă este în creștere sau sunt mici și ajung din urmă alte economii. Tehnologiile revoluționare, precum IA, sunt diferite. Cheltuielile cu pensiile și sănătatea tind să crească odată cu veniturile: în statele cu un sistem social dezvoltat, acestea vor crește odată cu productivitatea. La fel se va întâmpla și cu ratele dobânzilor, potrivit modelelor economice standard. Dacă IA are efecte miraculoase asupra creșterii economice, cheltuielile exorbitante de astăzi pentru centrele de date și cipuri vor deveni și mai mari. Acest lucru va duce la creșterea ratelor dobânzilor, ceea ce va face ca serviciul datoriilor vechi să fie mai costisitor și va compensa câștigurile fiscale provenite din creșterea economică mai rapidă.
Prin urmare, este din ce în ce mai probabil ca guvernele să recurgă la inflație și represiune financiară pentru a reduce valoarea reală a datoriilor lor mari, așa cum au făcut în deceniile de după al doilea război mondial. Mecanismul pentru o astfel de strategie este pus în aplicare de băncile centrale, care au o influență mare pe piețele obligațiunilor. Deja, populiști precum Donald Trump și Nigel Farage în Marea Britanie atacă băncile centrale ale țărilor lor cu propuneri care ar slăbi apărarea împotriva inflației.
Creșterile de prețuri sunt nepopulare – întrebați-l pe nefericitul Joe Biden – dar nu au nevoie de sprijin politic pentru a se produce. Nimeni nu a votat pentru ele în anii 1970 sau în 2022. Când guvernele nu reușesc să se organizeze și aplică politici economice nesustenabile, apar perioade de inflație. Când piețele își dau seama, este deja prea târziu.
Un motiv în plus pentru a gândi în perspectivă și a reflecta asupra modului în care inflația dăunează economiei și societății. Ea redistribuie bogăția în mod nedrept: de la creditori la debitori; de la cei care dețin numerar și obligațiuni la cei care dețin active reale, cum ar fi case; și de la cei care acceptă contracte și salarii în numerar la cei suficient de vicleni pentru a anticipa creșterea prețurilor. Ea provoacă ceea ce John Maynard Keynes a numit „o rearanjare arbitrară a bogățiilor”. Și acest lucru s-ar putea întâmpla tocmai în momentul în care societățile se confruntă cu alte transferuri de bogăție pe care cei care pierd le vor considera, de asemenea, nedrepte: pe piața muncii, pe măsură ce inteligența artificială preia sarcinile de rutină din birouri; și prin moștenire, pe măsură ce generația baby-boom-ului lasă moștenire averi imobiliare uriașe celor care au avut norocul să aibă părinții potriviți.
Această revoluție multifațetată a averilor ar putea distruge clasa de mijloc, care leagă democrațiile între ele, și ar putea perturba contractul social. În secolul al XX-lea, Argentina, afectată de inflație, a trecut de la a fi una dintre cele mai bogate țări tinere din lume la o economie cu venituri medii, care a trecut de la o criză la alta. Concurența care a făcut ravagii în Buenos Aires nu a fost pentru a vedea cine poate inova sau cine poate fi cel mai productiv, ci pentru a vedea cine poate captura statul și exploata puterea acestuia pentru a-i ajuta să evite efectele inflației. Acesta este viitorul locurilor în care liderii neagă sau evită constrângerile bugetare în efortul lor de redistribuire. Acum zece ani, The Economist a îndemnat piețele emergente precum Brazilia și India să țină seama de parabola Argentinei. Astăzi, avertismentul nostru este pentru cele mai bogate economii ale lumii.
Totuși, această spirală descendentă nu este inevitabilă. Creșterile susținute ale prețurilor din anii 1970 au dus și la alegerea lui Ronald Reagan și Margaret Thatcher, care considerau că o monedă stabilă era esențială pentru pactul dintre stat și cetățean. Ei au stabilit o ortodoxie care spunea că, dacă datoriile publice urmau să fie onorate, atunci ele trebuiau să fie și justificate și sustenabile. Rezerva Federală a declanșat un război împotriva inflației, care a stabilit credibilitatea băncilor centrale independente pentru o generație. Acest model tehnocratic s-a răspândit. Scăderea inflației în majoritatea piețelor emergente din anii 1990 a fost miraculoasă. Chiar și Javier Milei, aflat în dificultate, ar putea să permită Argentinei să prospere.
Ce cale va urma lumea bogată – una distructivă sau una prudentă? În multe țări, populiștii vor fi la putere în momentul în care criza bugetară va lovi. Poate că ei vor fi învinuiți pentru haosul creat, crescând posibilitatea revenirii la o bugetare sănătoasă. Pretutindeni, o coaliție de economiști și deținători de obligațiuni se va opune inflației. Dacă vocile lor vor fi auzite, acest lucru va fi probabil determinat de o serie de ciocniri între piețele obligațiunilor și politicieni, dintre care unele ar putea deveni urâte. Dacă lumea va ieși din criză cu datorii mai mici și conștientă de pericolele împrumuturilor excesive, este posibilă o renaștere. Alternativa ar fi ca cele mai importante economii ale lumii să cadă în haos. >>
Anticristul s-a întors! Care e partea cu adevarat apocaliptică
