Va recâștiga președintele încrederea investitorilor? Își dorește măcar acest lucru? O analiză The Economist.
<< Vânzarea masivă nu dă semne de oprire. Pe 10 martie, indicele american S&P 500 a scăzut cu încă 3%, ceea ce a dus la o pierdere de aproape 9% față de vârful atins luna trecută. NASDAQ, dominat de companiile din sectorul tehnologic, a scăzut cu 13%. Nu este tocmai noua și îndrăzneața eră de creștere economică la care sperase președintele Donald Trump.
Acest declin a fost declașnat de politicile sale comerciale imprevizibile. Tarifele de 25% impuse importurilor din Canada și Mexic – instituite pe 4 martie, apoi suspendate pentru o lună, pe 6 martie – se află în fruntea listei de îngrijorări pe care le au investitorii. Dar, după ani de creștere impresionantă, viitorul economiei americane devine o sursă tot mai mare de anxietate alimentată de un flux constant de date descurajatoare. Astfel de vești încep să submineze credința în excepționalismul american: la urma urmei, anul acesta investitorii au obținut randamente mult mai bune în China și Europa. Și, așa cum se întâmplă adesea în perioadele de declin al piețelor, fiecare nouă evoluție aduce și mai multe motive de îngrijorare.
În timpul primului mandat al lui Donald Trump, investitorii au ajuns să creadă că accentul administrației sale pe reduceri de taxe și dereglementare va prevala în fața tendințelor sale imprevizibile și protecționiste. De asemenea, au observat că era atent la mișcările pieței și dornic să evite scăderile. Această combinație a fost denumită „Trump put”: vânzările temporare de active, adesea declanșate de conflictul comercial cu China, erau rapid inversate, deoarece președintele făcea tot ce era necesar pentru a schimba sentimentul pieței. Investitorii care vânduseră adesea își regretau decizia.
De această dată, însă, dinamica pare diferită. Noua administrație este mai dură. Pe 6 martie, Trump a declarat că nu se concentrează pe piața de valori, ci pe perspectivele pe termen lung. În aceeași zi, secretarul său de la Trezorerie, Scott Bessent, a oferit o perspectivă similară: „Wall Street a mers foarte bine. Wall Street poate continua să performeze. Dar această administrație se concentrează pe economia reală”. Apoi, pe 9 martie, președintele a evitat întrebările despre posibilitatea unei recesiuni în SUA și a avertizat asupra unei „perioade de tranziție”. Mulți participanți la piață au crezut inițial că Trump folosea tarifele impuse Canadei și Mexicului doar ca tactică de negociere. Acum încep să fie convinși că, de această dată, vorbește serios.
Și iată alternativele atrăgătoare. În ultimele patru săptămâni, în timp ce liderii americani îîi criticau pe politicienii europeni, acțiunile de pe bătrânul continent le-au depășit pe cele americane cu 12 puncte procentuale în termeni de dolar, marcând cea mai puternică evoluție din ultimii peste 15 ani. O combinație de factori, inclusiv deprecierea dolarului și un boom al acțiunilor din sectorul european de apărare – alimentat de așteptările privind o creștere a cheltuielilor militare, ca reacție la noul dezinteres al Americii față de continent – a adus Europa în prim-plan. Chiar și piața muribundă a Chinei a cunoscut o ascensiune spectaculoasă, stimulată de entuziasmul legat de progresele firmelor chineze din domeniul inteligenței artificiale. Pentru investitorii îngrijorați de dominația unui număr restrâns de giganți tehnologici americani asupra portofoliilor lor, piețele internaționale devin tot mai atractive.
Vânzarea masivă de active din SUA a lovit cel mai puternic acțiunile din sectorul tehnologic, caracterizate de evaluări ridicate. Broadcom și Nvidia, doi dintre cei mai importanți producători de semiconductori din lume, au scăzut cu peste 20% de la începutul anului. Însă cel mai mare perdant este Tesla, producătorul de mașini electrice deținut de Elon Musk, un apropiat al lui Trump, ale cărui acțiuni au scăzut cu 40% în acest an. Doar pe 10 martie, valoarea companiei s-a prăbușit cu 15%. Vânzările Tesla în Europa au scăzut cu 45% în ianuarie, pe măsură ce consumatorii de pe continent și-au exprimat opiniile politice cumpărând alte mărci auto.
Dacă Donald Trump dorește să schimbe această tendință – lucru care deocamdată nu pare să fie cazul – ar putea fi nevoie de o măsură semnificativă. Anunțul său privind amânarea tarifelor impuse Canadei și Mexicului cu o lună nu a reușit să oprească declinul pieței. Analiștii sunt din ce în ce mai pesimiști în privința perspectivelor economiei americane, pe măsură ce încrederea consumatorilor s-a deteriorat, iar așteptările privind inflația au crescut. Deși majoritatea încă anticipează o creștere modestă, unii prognozează o recesiune. Peter Berezin, de la BCA Research, este unul dintre aceștia: el subliniază că, pe lângă turbulențele economice, economiile acumulate de gospodării în timpul pandemiei de COVID-19 au fost epuizate, iar creșterile anterioare ale ratelor dobânzilor continuă să afecteze creditele ipotecare din SUA.
În urmă cu o lună, piața contractelor futures pe fonduri federale sugera că investitorii estimau o probabilitate de 52% ca rata dobânzii de politică monetară a Rezervei Federale să rămână la sau peste 4% până la sfârșitul anului. Acum, piața indică o probabilitate de sub 10%, iar un număr tot mai mare de investitori anticipează o relaxare monetară mai agresivă. Jerome Powell, președintele Fed și o țintă constantă a criticilor președintelui, ar putea fi nevoit să reducă ratele dobânzilor mai rapid decât planificase inițial.
Creșterea spectaculoasă a indicelui S&P 500 din ultimii ani – care și-a dublat valoarea din martie 2020 – îl face în continuare vulnerabil la o scădere. Raportul preț/câștig, bazat pe așteptările privind veniturile companiilor componente pentru anul următor, a scăzut de la 25 la 21 în mai puțin de o lună. Totuși, raportat la standardele istorice, acțiunile par încă scumpe, nu ieftine. Așteptările ridicate față de piața americană, consolidate prin ani de performanțe puternice, au devenit mult mai ușor de dezamăgit. Actuala vânzare masivă de active este mai degrabă un impas temporar decât un dezastru – cel puțin pentru moment. >>
