- O analiză The Economist
<< Al treilea război din Golf ar trebui, teoretic, să fie o binecuvântare uriașă pentru marile companii petroliere. În ianuarie, majoritatea analiștilor se așteptau ca prețul petrolului Brent, reperul global al pieței, să ajungă în medie la 60 de dolari pe baril în 2026. La finalul primului trimestru, acesta ajunsese la 118 dolari, iar produsele rafinate s-au scumpit și mai rapid. Cum cea mai mare parte a petrolului din Golf este blocată în spatele Strâmtorii Ormuz, exporturile din America, Africa și Brazilia au crescut. Prin urmare, marile companii petroliere occidentale ar trebui să obțină marje mai mari pentru fiecare baril — și să vândă și mai mulți barili.
De la începutul războiului, prețul acțiunilor gigantului britanic Shell a crescut cu 4%; cele ale TotalEnergies, BP și Eni, marii săi rivali europeni, au urcat spectaculos, cu 15–17%. Însă Chevron și ExxonMobil, cei doi coloși americani, au scăzut cu 1%, respectiv 3%. Se pare că efectele războiului asupra marilor companii petroliere occidentale sunt inegale. Rezultatele din primul trimestru, publicate în ultimele zile, indică trei motive: pozițiile de acoperire a riscurilor (hedging), câștigurile din tranzacționare și localizarea activelor de producție.
În cele trei luni până la 31 martie, Chevron și Exxon au raportat profituri nete de 2,2 miliarde de dolari și, respectiv, 4,2 miliarde de dolari — în scădere cu 37% și 46% față de aceeași perioadă a anului trecut. Aceste scăderi abrupte sunt, în mare parte, iluzii contabile. Vânzările de petrol și gaze sunt de obicei convenite cu săptămâni sau luni înainte de livrare. Pentru a se proteja împotriva fluctuațiilor de preț, marile companii cumpără instrumente de acoperire a riscurilor — contracte care aduc câștiguri dacă prețul petrolului scade între timp. Când prețurile cresc puternic, aceste instrumente își pierd valoarea, generând pierderi pe hârtie. În acest trimestru, ele s-au ridicat la 2,9 miliarde de dolari pentru Chevron și 3,9 miliarde pentru Exxon.
Aceste deprecieri vor fi compensate prin venituri mai mari atunci când vânzările vor fi finalizate. Însă regulile contabile americane obligă firmele să recunoască imediat pierderile din acoperirea riscurilor, nu la momentul livrării. În plus, producătorii americani cumpără de regulă mai multă protecție împotriva variațiilor de preț decât rivalii lor europeni. Pierderile din acoperirea riscurilor raportate de Exxon și Chevron în primul trimestru au fost neobișnuit de mari, dar dacă prețurile continuă să crească, hedging-ul va afecta profiturile lor mai mult decât pe cele ale competitorilor.
În același timp, companiile europene înregistrează profituri din tranzacționare care încă le scapă rivalilor americani. Pentru că nu s-au putut baza la fel de mult pe producția internă, marile companii europene au petrecut decenii construind divizii de trading uriașe, cu sute de angajați. Aceste birouri nu se ocupă doar de acoperirea riscurilor pentru încărcăturile fizice; ele cumpără și vând petrol brut, produse rafinate și gaze pentru a profita de diferențele de preț dintre regiuni și dintre diferite momente în timp. BP, de exemplu, tranzacționează aproximativ 12 milioane de barili de petrol pe zi — aproape de 11 ori mai mult decât propria sa producție.
Pe piețe volatile, traderii pot obține profituri uriașe exploatând diferențele de preț. Divizia care găzduiește unitatea de trading a BP a câștigat 2,2 miliarde de dolari în primul trimestru, față de aproape nimic în aceeași perioadă a anului trecut. Divizia în care se află activitatea de trading a Total a obținut 1,6 miliarde de dolari, de cinci ori mai mult decât în aceeași perioadă din 2025.
În ultimii ani, marile companii americane au încercat să recupereze decalajul. Criza din Golf arată cât de mult a progresat Chevron, observă Kim Fustier de la banca HSBC. Compania își direcționează tot mai mult propria producție prin divizia sa de trading, în loc să se bazeze pe comercianți terți, pentru a plasa barilii acolo unde pot genera cele mai mari marje. Firma estimează că va gestiona intern peste 40% din petrolul său brut în trimestrul următor — dublu față de anul trecut — ceea ce ajută la menținerea rafinăriilor sale din Asia, unde combustibilul este cel mai rar, la un grad de utilizare de peste 80%.
Exxon pare să rămână în urmă. Ca și cum asta nu ar fi suficient, operațiunile sale sunt afectate în mod deosebit de închiderea Strâmtorii Ormuz. Aproximativ o cincime din producția sa de petrol și gaze este localizată în Orientul Mijlociu, una dintre cele mai mari expuneri dintre marile companii petroliere. În primul trimestru, Exxon a produs echivalentul a 4,6 milioane de barili pe zi, în scădere de la 5 milioane în trimestrul precedent. Dacă strâmtoarea rămâne închisă până în iunie, compania spune că producția sa ar scădea la 4,1–4,3 milioane de barili pe zi. Atât Exxon, cât și Chevron afirmă că nu intenționează să mărească investițiile în zăcămintele de șist din America pentru a profita de prețurile mai ridicate.
Cu cât războiul continuă mai mult, cu atât mai mult se pot accentua diferențele dintre performanțele marilor companii petroliere. Aceste diferențe s-ar putea adânci și mai tare dacă Donald Trump va interzice exporturile de combustibil — un scenariu pe care analiștii îl consideră posibil dacă benzina ajunge la 5 dolari pe galon în America. O astfel de măsură ar mări diferența de preț dintre West Texas Intermediate, principalul sortiment american de țiței, și Brent și ar împiedica rafinăriile americane să vândă la prețurile globale, reducând profiturile companiilor americane atât din extracție, cât și din rafinare. Trump, de obicei un susținător fervent al marilor companii petroliere, devine tot mai disperat. Giganții petrolieri americani privesc cu o teamă crescândă următoarele sale mișcări. >>
