Susținută de Trump și de ratele foarte ridicate ale dobânzilor, moneda Rusiei trăiește pe datorie, scrie Meduza.
După câțiva ani de creștere rapidă, condusă de război, economia Rusiei a început să se răcească. Prețurile petrolului rămân cu mult sub nivelurile de vârf, iar Departamentul de Energie al SUA și-a redus deja prognoza pentru 2025 la prețul spot al țițeiului Brent. Între timp, Uniunea Europeană aplică noi sancțiuni împotriva Rusiei. Cu toate acestea, rubla pare să nu fie deranjată de acești factori, cu un curs de schimb care se menține constant la aproximativ 80 pentru dolarul american. Meduza examinează modul în care rubla a câștigat titlul de „monedă cu cele mai bune performanțe” din 2025 și investighează cât de curând ar putea pierde acea coroană.
- Ce se află în spatele puterii rublei? Și cu ce ajută „factorul Trump”?
De la începutul anului, rubla a câștigat aproape 40% în raport cu dolarul american. În ceea ce privește randamentele, moneda Rusiei a devenit „mai valoroasă decât aurul”. În timp ce rubla s-a apreciat cu 38% față de dolar în tranzacțiile din afara pieței, aurul a crescut cu doar 23% în aceeași perioadă. Această creștere a valorii rublei a venit în ciuda unei creșteri de 20% a cheltuielilor guvernamentale (din ianuarie până în aprilie 2025, guvernul a cheltuit 15,5 trilioane de ruble, comparativ cu 12,8 trilioane de ruble în aceeași perioadă din 2024) și a unei încetiniri marcate a creșterii economice (conform estimărilor preliminare ale Serviciului Federal de Statistică din Rusia, creșterea PIB-ului în primul trimestru al anului 2025 a fost de 1,4 la sută, în scădere fașă de 4,5 la sută în trimestrul patru din 2024).
Nivelul de „80 la dolar” al rublei este rezultatul mai multor factori, dar niciunul dintre ei nu este un factor cu adevărat fundamental.
- În primul rând, este Donald Trump: escaladarea războaielor sale comerciale a slăbit dolarul american și chiar și simplul fapt că sunt în desfășurare negocieri între Washington și Moscova alimentează interesul investitorilor străini pentru activele cu randament ridicat ale Rusiei.
- În al doilea rând, în Rusia, ratele ridicate ale dobânzilor reduc cererea internă de importuri, în timp ce sancțiunile externe limitează ieșirile de capital. Guvernul este, de asemenea, pregătit să susțină rubla prin vânzarea de valută străină din rezervele sale suverane, așa cum a făcut în aprilie, ca răspuns la un deficit bugetar de 65,6 miliarde de ruble din veniturile așteptate din petrol și gaze.
Comparativ cu începutul anului, rubla este acum cu 26% mai puternică față de dolar, în ciuda unei scăderi de 12% a prețului petrolului, a declarat pentru Meduza un economist de la o bancă europeană. Cea mai mare putere a rublei, susține el, constă în marile speranțe în potențiale beneficii din „poziția publică” a administrației Trump. Fără acest factor, a explicat economistul, rubla nu s-ar tranzacționa la 80 pentru dolar – mai probabil, ar fi în jur de 95.
Având în vedere eșecul unei comunități UE – SUA, efortul de a înăspri sancțiunile împotriva Kremlinului sub Trump, piața poate să nu fie greșită.
Pentru ca rubla să mențină nivelul actual față de dolar pe termen lung, sursa Meduza spune că ar trebui să existe cel puțin o relaxare parțială a sancțiunilor, pentru a stimula exporturile sau a reduce fuga de capital, sau ambele. Cu toate acestea, chiar și cu câștigurile diplomatice recente ale Rusiei, în prezent nu se vorbește despre o astfel de relaxare.
Când va slăbi rubla? Și cum afectează cursul actual prețurile?
- Toate celelalte lucruri fiind egale, este de așteptat ca rubla să scadă cu 10-15% înainte de sfârșitul anului (la aproximativ 88-92 de ruble per dolar), deoarece impactul total al scăderii prețului petrolului nu a fost încă luat în considerare în cursul de schimb, a declarat un economist rus pentru Meduza.
- Potrivit unui înalt oficial citat de Reuters, guvernul Rusiei s-ar simți confortabil cu o rată de 100 de ruble pentru un dolar, deoarece ar ajuta la compensarea veniturilor bugetare pierdute din cauza unei monede puternice, a sancțiunilor și a scăderii prețurilor la petrol la nivel mondial, care au erodat veniturile din export din vânzările de mărfuri.
- Banca de investiții Goldman Sachs prognozează un curs de schimb de 100 de ruble încă din această vară. Analiștii chestionați în aprilie de Banca Centrală a Rusiei au prezis un curs mediu de schimb al dolarului de 95,2 ruble în 2025. Ministerul Dezvoltării Economice din Rusia se așteaptă ca rubla să scadă la 98,7 față de dolar până la sfârșitul anului.
Rubla este într-adevăr supraevaluată, iar scăderea prețului petrolului ar putea declanșa deprecierea sa, recunoaște Dmitri Belousov, macroeconomist șef la Centrul pentru Analiză Macroeconomică și Prognoză pe Termen Scurt (CMASF), un think tank strâns afiliat guvernului federal al Rusiei. Belousov avertizează că rubla riscă să slăbească excesiv din „motive pur psihologice”.
Deocamdată, însă, puterea rublei a ajutat la încetinirea inflației. În aprilie 2025, serviciul rus de statistică Rosstat a măsurat inflația la 0,4%, în scădere de la 0,65% în martie, 0,81% în februarie și 1,23% în ianuarie. Potrivit CMASF, categoria „bunuri nealimentare (excluzând produsele)” a cunoscut cinci săptămâni consecutive de deflație (−0,45 la sută în total, −0,31 la sută în ultimele trei săptămâni), ceea ce trage deja un semnal de alarmă în rândul analiștilor: „Combinația dintre o criză a vânzărilor și deflația bunurilor nealimentare, împreună cu creșterea plăților dobânzilor, a chiriei și a costurilor de leasing pentru întreprinderile cu amănuntul, ar putea împinge sectorul într-o criză gravă”.
Principalele surse de inflație sunt acum alimentele și produsele farmaceutice, prețurile la medicamente crescând în general cu 0,53% în ultimele trei săptămâni.
„Inflația din ultima lună este deja destul de apropiată de ținta Băncii Centrale (privind valorile anualizate pe termen scurt), dar această stabilitate se bazează în mare parte pe rubla puternică și ratele ridicate ale dobânzilor și nimic din toate acestea nu vine gratuit”, a declarat pentru Meduza un economist de la un think tank rus. „De aceea cred cu tărie că rata cheie a dobânzii va începe să scadă în această vară.”
Colegul său de la o bancă europeană este de acord că un ciclu prudent de reducere a ratelor ar putea începe încă din iunie. În opinia sa, readucerea ratei la aproximativ 10% va dura câțiva ani chiar și în scenarii optimiste. La cea mai recentă întâlnire din aprilie, Banca Centrală a Rusiei a votat din nou împotriva oricărei reduceri a dobânzii și a menținut un record de 21% pentru a patra oară consecutiv. Scăderea ratei dobânzii ar ajuta la susținerea ”economiei de răcire”, dar ar pune și presiune în scădere asupra rublei, încurajând devalorizarea acesteia.
Sunt noile sancțiuni o amenințare la adresa rublei? Are Occidentul vreo pârghie asupra Rusiei?
Cel mai recent, a 17-a rundă de sancțiuni impuse de UE împotriva Moscovei s-au dovedit fără forță, diluate de Ungaria, care continuă să achiziționeze nu numai gaze rusești, ci și petrol, datorită unei scutiri speciale de la embargoul petrolier al Occidentului.
După convorbirea telefonică cu Vladimir Putin, Donald Trump i-a dezamăgit pe liderii europeni anunțând că nu va impune noi sancțiuni Rusiei: “Pentru că cred că există o șansă de a face ceva, iar dacă faci asta, ai putea și înrăutăți situația. Dar ar putea fi un moment în care asta se va întâmpla”.
Piesa centrală a celui de-al 17-lea pachet de sancțiuni al Europei vizează aproape 200 de nave din flota petrolieră a Rusiei. Cu toate acestea, UE nu are un mecanism funcțional de monitorizare a respectării unor astfel de restricții care sunt cu adevărat eficiente doar atunci când SUA le aplică prin sancțiuni secundare. Astăzi, majoritatea petrolierelor care extind flota ascunsă care transportă petrol rusesc provin de la armatori greci și europeni, potrivit unui studiu publicat de Brookings la sfârșitul lunii aprilie 2025.
UE intenţionase iniţial să îşi revizuiască plafonul preţului petrolului la fiecare două luni, însă abia la trei ani de la introducerea plafonului a fost propusă reducerea acestuia de către Bruxelles, ca parte a celui de-al 18-lea pachet de sancţiuni. Cu toate acestea, plafonul este ignorat pe scară largă. Surse care au discutat cu Reuters spun că ideea este de a scădea prețul maxim de la 60 de dolari la 50 de dolari pe baril – o mișcare logică, având în vedere că în aprilie, țițeiul rusesc din Ural se tranzacționa deja sub 50 de dolari din cauza noilor tarife din SUA.
Occidentul a rămas fără noi modalități semnificative de a escalada sancțiunile împotriva Rusiei. Singura opțiune potențial eficientă este impunerea de sancțiuni secundare foarte dure oricui face comerț, chiar și indirect, cu Rusia. „Asta nu s-a întâmplat și probabil că nu se va întâmpla”, a spus un economist la un think tank rus. Aplicarea unor astfel de sancțiuni este costisitoare și complicată, iar impunerea de restricții care nu pot fi monitorizate eficient are ca rezultat prejudiciul adus reputației, ca să nu mai vorbim de relațiile tensionate cu țările vizate de sancțiuni secundare, a avertizat expertul.
Rusia, incapabilă să reducă dobânda-cheie. Mesajele guvernatoarei băncii centrale
