Departe de a-l avertiza pe Donald Trump cu privire la subminarea încrederii investitorilor străini în SUA, secretarul Trezoreriei îl susține pe președinte și minimalizează riscurile unei vânzări masive de obligațiuni. Însă piețele spun o poveste diferită, scrie Desmond Lachman în Project Syndicate.
<<Poziția pe care o ai asupra unei probleme, observa regretatul birocrat american Rufus E. Miles, Jr., în 1948, depinde de locul unde te afli. Scott Bessent, fostul administrator de fonduri speculative, care acum ocupă funcția de secretar al Trezoreriei în timpul președintelui american Donald Trump, este întruchiparea acestui dicton.
Ca investitor, Bessent a dat dovadă de un realism limpede și de talent pentru a valorifica dezechilibrele economice ale unei țări în vederea obținerii de randamente mari. În 1992, de exemplu, l-a ajutat pe George Soros să facă profit, exploatând apărarea fără speranță a Băncii Angliei a unei lire sterline supraevaluate. Dar, în calitate de secretar al Trezoreriei, Bessent susține un buget și o politică externă extrem de iresponsabile, care pun Statele Unite pe calea ruinei economice.
În acest moment, nu este o noutate faptul că ”Legea mare și frumoasă” pe care Trump a promulgat-o vara trecută – al cărei principal inițiator a fost Bessent – reprezintă o catastrofă fiscală. Biroul Bugetar al Congresului estimează că legislația, care include reduceri majore de impozite nefinanțate, va adăuga 3,4 trilioane de dolari la deficitul bugetar în următorul deceniu. Potrivit Fondului Monetar Internațional, deficitul bugetar al SUA este acum pe cale să depășească 6% din PIB în viitorul previzibil, ducând datoria publică la 143% din PIB până în 2030 – aproximativ nivelul înregistrat în Grecia și Italia când criza datoriei suverane a izbucnit în 2010-2011.
Dar Bessent a continuat să aleagă loialitatea față de capriciile nesăbuite ale lui Trump în detrimentul oricărei aparențe de responsabilitate fiscală. El nu s-a opus în niciun fel față de propunerea lui Trump de a crește bugetul apărării cu 500 de miliarde de dolari în următorii doi ani. Nu s-a opus nici planului lui Trump de a emite cecuri de „dividende” tarifare de 2.000 de dolari pentru majoritatea gospodăriilor americane. Împreună, aceste propuneri riscă să crească deficitul bugetar – deja de aproximativ 2 trilioane de dolari anual – la un nivel extrem de dificil de finanțat fără a alimenta inflația.
Atacurile lui Trump asupra independenței Rezervei Federale amplifică temerile că SUA vor încerca să-și încarce datoriile. Bessent este foarte conștient de acest lucru. Însă, deși este posibil să fi încercat să-l descurajeze pe Trump să-l demită pe președintele Fed, Jerome Powell, el nu a rezistat public celorlalte atacuri ale lui Trump asupra băncii centrale, inclusiv eforturilor sale de a o demite pe guvernatoarea Fed, Lisa Cook. Iar Bessent nu a dat deloc de înțeles că se va opune numirii de către Trump a unui succesor maleabil pentru Powell, al cărui mandat expiră în mai.
Dar poate cea mai flagrantă greșeală a lui Bessent este legată de dependența Americii de amabilitatea străinilor pentru a-și finanța deficitele alarmante. Investitorii străini dețin obligațiuni americane în valoare de aproximativ 8,5 trilioane de dolari – aproximativ 30% din cele 30 de trilioane de dolari restante. Din acest total, 1,7 trilioane de dolari sunt deținute de europeni, aliații de lungă durată pe care Trump pare hotărât să-i înstrăineze, nu în ultimul rând prin eforturile sale de a anexa Groenlanda, un teritoriu semi-autonom al Danemarcei.
Așa cum Bessent nu a opus rezistență anul trecut politicii tarifare haotice a lui Trump, care a semănat incertitudine pe piață și a afectat aliații tradiționali ai Americii mai mult decât dușmanii săi, el nu a contestat amenințările lui Trump de a impune noi tarife țărilor Uniunii Europene care se opun acaparării Groenlandei. „Stați, relaxați-vă, respirați adânc și lăsați lucrurile să se desfășoare”, le-a spus el liderilor europeni la Forumul Economic Mondial de la Davos. „Nu ripostați”.
Bessent a minimalizat, de asemenea, riscul ca poziția agresivă a lui Trump să declanșeze o vânzare masivă de obligațiuni americane de către investitorii europeni – un risc agravat de utilizarea politicii financiare de către administrația Trump ca armă împotriva Rusiei și Iranului. Când s-a dezvăluit că fondul de pensii danez AkademikerPension își va vinde deținerile Trezoreriei SUA, în valoare de aproximativ 100 de milioane de dolari, până la sfârșitul acestei luni, Bessent a spus ironic: „Investițiile Danemarcei în obligațiunile Trezoreriei SUA, la fel ca și Danemarca însăși, sunt irelevante”.
Piețele nu sunt convinse. Marți, indicele Dow Jones, S&P și Nasdaq au avut cele mai proaste zile de la 10 octombrie, când Trump a amenințat că va majora tarifele pentru China. Între timp, indicele dolarului a scăzut cu 0,8%, iar prețul aurului a atins niveluri record.
Deși vestea despre un acord „cadru” privind Groenlanda între Trump și secretarul general al NATO, Mark Rutte, a declanșat o oarecare creștere, aceste tendințe au prins avânt de ceva vreme. În ultimul an, dolarul a pierdut 10% din valoare, în ciuda creșterii tarifelor de import și a menținerii unei diferențe semnificative a ratei dobânzii pe termen scurt față de alte economii majore, iar prețul aurului a crescut cu 70%.
Un alt indicator-cheie al scăderii încrederii în SUA este importantul randament al obligațiunilor Trezoreriei SUA pe 10 ani, care a crescut cu 50 de puncte de bază din septembrie 2024, chiar dacă Fed și-a redus rata de politică monetară cu 175 de puncte de bază (ceea ce ar duce de obicei la rate ale dobânzii pe termen lung mai mici). Randamentele obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani se apropie acum de 4,3%, iar randamentul obligațiunilor de trezorerie pe 30 de ani este de 4,92%.
În timpul primului său mandat de președinte, Trump a fost împiedicat să acționeze conform celor mai proaste impulsuri ale sale. În timpul celei de-a doua președinții, adulții par să fi părăsit încăperea – iar investitorii sunt atenți. În loc să continue să susțină politicile nesăbuite ale lui Trump, Bessent ar trebui să sublinieze pericolul subminării încrederii investitorilor străini în SUA. Dacă excesele economice și geopolitice ale lui Trump nu sunt ținute în frâu în curând, SUA – și restul lumii – vor plăti un preț mare.>>
Despre autor: Desmond Lachman, cercetător senior la American Enterprise Institute, este fost director adjunct al Departamentului de Dezvoltare și Revizuire a Politicilor al Fondului Monetar Internațional și fost strateg economic șef pentru piețele emergente la Salomon Smith Barney.
