De la preluarea mandatului de către Donald Trump, în ianuarie anul trecut, economia americană a continuat să fie invidiată de țările bogate. În 2025, în timp ce Marea Britanie, Franța și Japonia au înregistrat o creștere anuală a PIB-ului de aproximativ 1%, iar Germania a rămas practic pe loc, producția americană a crescut cu 2,1%. În ultimele 15 luni, piețele bursiere americane au atins un nou record după altul. Toate acestea s-au întâmplat chiar dacă președintele a pus în aplicare politici aparent anti-creștere, precum deportările în masă ale lucrătorilor migranți și războaiele comerciale haotice, scrie The Economist.
<< Acest lucru i-a lăsat perplecși pe observatorii care prevăzuseră un dezastru economic. Poate, șoptesc unii acum, politicile nu sunt atât de distructive pe cât presupunea economia mainstream. Alții se întreabă ce s-ar fi putut întâmpla. În ciuda întregii sale puteri, economia americană ar putea, conform acestei interpretări, să se descurce și mai bine. Dar cu cât mai bine? Cu alte cuvinte: cât de mare este „taxa MAGA” impusă puterii economice mondiale?
O modalitate de a ajunge la o cifră este să ne imaginăm cum ar arăta economia americană în absența acestei taxe. Domnul Trump a moștenit o economie care creștea puternic. De atunci, aceasta a beneficiat de trei impulsuri, pe care The Economist le-a cuantificat aproximativ.
Primul este boom-ul cheltuielilor de capital în domeniul inteligenței artificiale. Cheltuielile de capital ale celor patru giganți ai AI și cloud computing-ului – Alphabet, Amazon, Meta și Microsoft – au depășit 350 de miliarde de dolari în 2025 și, conform ultimelor lor rapoarte financiare, sunt pe cale să crească la aproximativ 700 de miliarde de dolari în 2026.
Această explozie a declanșat un val de cheltuieli pentru centre de date, cipuri, sisteme de răcire și software. În 2025, investițiile reale în echipamente de procesare a informațiilor, software și centre de date au crescut cu peste 15%. În termeni bruti, această creștere a contribuit cu aproape un punct procentual la creșterea anualizată a PIB-ului, reprezentând aproape jumătate din expansiunea economiei.
Totuși, această cifră exagerează contribuția reală a cheltuielilor cu IA la PIB-ul american. Aproximativ două treimi din cheltuielile pentru centrele de date sunt destinate echipamentelor, o mare parte fiind importate de la producători asiatici, de exemplu din Coreea de Sud și Taiwan. Când firmele americane cumpără aceste componente, cea mai mare parte a activității economice are loc în străinătate. Pentru a estima cât din aceste cheltuieli contribuie efectiv la PIB-ul american, scădem creșterea importurilor reale de echipamente din creșterea investițiilor legate de IA. Conform calculelor noastre, aproximativ 50 de miliarde de dolari din boom-ul investițiilor în IA din 2025 au reflectat producția internă suplimentară, contribuind cu aproximativ 0,2 puncte procentuale la creșterea anualizată a PIB-ului.
Frenezia IA a alimentat, de asemenea, piața bursieră americană, sursa celui de-al doilea impuls de creștere. Între victoria electorală a domnului Trump și sfârșitul anului 2025, indicele S&P 500 al marilor companii americane a crescut cu aproximativ 15% în termeni reali, o creștere neobișnuit de rapidă din punct de vedere istoric. Acest lucru a adăugat aproximativ 5 trilioane de dolari la averea gospodăriilor, peste ceea ce s-ar fi acumulat într-un an obișnuit. Americanii tind să cheltuiască o mică parte din aceste câștiguri neașteptate. Totuși, folosind o regulă empirică conservatoare conform căreia fiecare dolar din averea sub formă de acțiuni crește cheltuielile cu aproximativ 2 cenți în primul an, acest lucru a crescut probabil consumul cu aproximativ 100 de miliarde de dolari în 2025. Având în vedere rolul central al cumpărătorilor în economia americană, efectul de avere ar fi putut adăuga 0,3 puncte procentuale la creștere.
Al treilea impuls pentru economia americană a venit din partea acelor politici ale domnului Trump care promovează creșterea economică. Administrația sa a facilitat fuziunile corporative, a ordonat agențiilor federale să reducă birocrația și a relaxat restricțiile privind creditul privat. Legea fiscală adoptată în 2025 a injectat în economie stimulente fiscale în valoare de trilioane de dolari prin reduceri de impozite. De asemenea, aceasta a îmbunătățit probabil rata de creștere pe termen lung a economiei, prin transformarea în permanente a reducerilor existente la impozitele pe profit și la alte taxe, restabilind capacitatea firmelor de a deduce integral cheltuielile cu cercetarea și dezvoltarea și permițându-le să amortizeze activele mai rapid, toate acestea încurajând investițiile. În medie, previziunile independente pe care le-am analizat – inclusiv cele ale Biroului Bugetar al Congresului, Tax Foundation, Tax Policy Center și Yale Budget Lab – au estimat că legislația ar adăuga 0,2 puncte procentuale la creșterea PIB-ului în primul an și 0,4 puncte procentuale la creșterea din 2026.
Combinând boom-ul investițiilor în IA și ideile de promovare a creșterii economice ale domnului Trump, economia americană ar trebui să depășească toate așteptările. Înainte de alegerile prezidențiale – și înainte ca economiștii să poată evalua corect ideile domnului Trump – prognoza consensuală era de o creștere de aproximativ 2% în 2025. Adăugând impulsul dat de investițiile în IA, creșterea vertiginoasă a piețelor bursiere și reducerile de impozite, America ar fi putut ajunge la o creștere de aproximativ 2,7%. Aceasta este cu mai mult de jumătate de punct procentual mai rapidă decât creșterea raportată.
O altă modalitate de a calcula „impozitul MAGA” este de a încerca să surprindem direct efectul de frânare economică. Economiștii au făcut acest lucru pentru unele dintre politicile lui Trump. Potrivit Institutului Peterson, de exemplu, tarifele sale au redus creșterea PIB-ului real cu aproximativ 0,2 puncte procentuale în 2025, prin reducerea puterii de cumpărare a gospodăriilor și comprimarea marjelor de profit ale firmelor. Brookings Institution, un think-tank, estimează că deportările în masă și închiderea granițelor inițiate de președinte au transformat migrația netă în 2025 într-una negativă pentru prima dată în cel puțin jumătate de secol. Acest lucru a redus oferta de forță de muncă și, întrucât lucrătorii migranți cheltuiesc bani în America, a redus și cererea de consum. Rezultatul ar fi putut fi o încetinire a creșterii economice cu 0,2 puncte procentuale.
Astfel de cifre sunt instructive, dar nu surprind costul total al incertitudinii generate de politica instabilă a domnului Trump. Tarifele sunt anunțate, amânate, revizuite și reintroduse. Agenții de imigrare sunt trimiși pe teren, rechemați și trimiși în altă parte. Se poartă războaie. Un indice al incertitudinii în materie de politică economică elaborat de Scott Baker de la Universitatea Northwestern și coautorii săi a crescut cu peste 100 de puncte de la momentul anterior alegerii lui Trump până la sfârșitul anului 2025. Fluctuațiile de o asemenea amploare sunt urmate, de obicei, de o încetinire a creșterii investițiilor în afaceri cu cinci până la zece puncte procentuale, pe măsură ce firmele amână cheltuielile de capital și ajustările lanțului de aprovizionare.
Într-adevăr, dacă eliminăm cheltuielile excesive pentru echipamente de procesare a informațiilor și software – categoriile cele mai strâns legate de IA – imaginea pare sumbră. În ultimele patru trimestre, investițiile fixe non-rezidențiale, excluzând categoriile legate de IA, s-au contractat cu o rată anualizată de aproximativ 3%, comparativ cu o creștere medie de peste 5% în deceniul anterior. Investițiile în echipamente industriale și de transport au scăzut cu peste 2% în ultimul an. Construcțiile industriale au scăzut cu 20%. În total, investițiile non-IA se situează cu aproximativ 130 de miliarde de dolari sub tendința din ultimul deceniu. Această recesiune a cheltuielilor de capital reduce creșterea PIB-ului cu aproximativ 0,4 puncte procentuale.
Ar putea IA însăși să explice această slăbiciune? Contracția investițiilor non-IA este prea mare și prea amplă pentru a fi rezultatul unei simple realocări a capitalului de către firme către centrele de date și departe de alte sectoare. Declinul se extinde la petrol și gaze, producția de automobile și construcția de fabrici. Incertitudinea privind politica comercială a jucat probabil un rol important. Într-un sondaj realizat acum un an, Banca Rezervei Federale din Atlanta a constatat că 45% dintre directori intenționau să reducă cheltuielile de capital ca urmare a incertitudinii politice.
O altă explicație potențială, în care cererea puternică sau împrumuturile guvernamentale masive determină creșterea ratelor dobânzilor și îndepărtează alte investiții private, pare, de asemenea, neconvingătoare. Creditul rămâne abundent. Diferențele dintre obligațiunile corporative cu rating de investiții și titlurile de stat au fost rareori atât de mici din anii 1990. Prin urmare, este foarte probabil ca politicile prezidențiale să aibă o mare influență asupra sentimentului negativ.
Împreună, presiunea exercitată de tarife asupra veniturilor reale, reducerea ofertei de forță de muncă și reticența companiilor față de cheltuielile de capital se ridică la 0,8 puncte procentuale. Acest lucru este în concordanță cu cifra anterioară la care am ajuns luând în considerare o economie americană contrafactuală. Privind în viitor, nu există semne de îmbunătățire. Tarifele rămân în continuă schimbare, menținând un nivel ridicat de incertitudine pentru întreprinderi și gospodării. Războiul din Iran și închiderea efectivă a Strâmtorii Ormuz au declanșat un șoc energetic care va comprima și mai mult veniturile reale și marjele corporative, frânând și mai mult investițiile.
O reacție firească la astfel de cifre este deznădejdea față de amploarea pagubelor pe care le pot provoca politicile proaste. O altă reacție, însă, este uimirea față de puterea impresionantă a motorului economic american. În ciuda tuturor obstacolelor puse de domnul Trump, PIB-ul ar putea crește cu o rată anuală de 4% în trimestrul curent, dacă ne luăm după cea mai recentă prognoză în timp real a sucursalei din Atlanta a Rezervei Federale. Cu alte cuvinte, fără povara impozitului MAGA, America ar putea înregistra o creștere anualizată de aproape 5%. A înregistrat o astfel de performanță în doar nouă trimestre în acest secol. Dacă președintele ar permite acest lucru, ar putea s-o facă din nou. >>
