În Rusia, prețurile cresc într-un ritm record, fapt confirmat chiar și de statisticile oficiale. În încercarea de a face față inflației, Banca Centrală majorează de fiecare dată rata cheie și, potrivit experților, va face acest lucru din nou în decembrie. Dar, în același timp, crește și cantitatea de bani în circulație, ceea ce accelerează creșterea prețurilor și pune presiune pe cursul valutar. Prin urmare, majorarea ratei cheie nu reduce în niciun fel ritmul creșterii prețurilor. Nu există semne că Banca Rusiei va începe să controleze mai strict masa monetară, iar alți factori, în special războiul, nu contribuie deloc la stabilitatea economică. Inflația din Rusia este o decizie pur politică și există mulți care beneficiază de pe urma acesteia, dar cu cât se va menține mai mult această situație paradoxală, cu atât mai grav va fi colapsul, notează The Insider.
Inflația din Rusia continuă să crească într-un ritm deosebit de rapid pentru a doua săptămână consecutiv: 0,48% între 3 și 9 decembrie, după ce anterior atinsese 0,5%, conform datelor Rosstat, ceea ce corespunde unei rate anuale de 29–30%. În același timp, încă din 2023, Banca Rusiei a adoptat măsuri dure anti-inflaționiste, ridicând rata cheie la un nivel record de 21%, care, aproape sigur, va fi majorată la 23% în zilele următoare, iar unii analiști nu exclud nici pragul de 25%.
De ce nu au funcționat aceste măsuri?
Rata cheie nu a dat rezultate
În august, ritmul inflației recalculat anual a fost de 9,05%. În septembrie a fost de 8,63%, iar în octombrie – 8,54%. Deși creșterea prețurilor pare să se fi încetinit, acest lucru s-a întâmplat într-o măsură minimă, iar în noiembrie chiar și acest mic câștig a fost pierdut, ajungând la 8,88%. Reducerea inflației cu jumătate de punct procentual nu justifică o majorare a ratei cheie cu trei puncte procentuale întregi.
Diferența dintre rata cheie (21%) și ritmul inflației (8,54%) a ajuns la 12 puncte procentuale, o discrepanță enormă. Din septembrie 2013, când Banca Rusiei a introdus conceptul de rată cheie, până în februarie 2022, această diferență nu depășea de obicei 5-6 puncte procentuale. La începutul războiului la scară largă, diferența a sărit pentru o lună la 11 puncte procentuale. Acum, diferența este și mai mare, persistă de două luni și nu se întrevede un sfârșit al acestei anomalii.
În primăvara anului 2023, ritmurile inflației se mențineau sub ținta de 4%, iar în iulie Banca Rusiei a decis să majoreze rata cheie de la 7,5% la 8,5%. Se părea că această măsură ar fi trebuit să reducă inflația și mai mult. Cu toate acestea, prețurile au început deja să crească, iar Banca Rusiei a majorat rata cheie de șapte ori de atunci, însă acest lucru nu a împiedicat dublarea inflației.
În termeni anuali, aceasta înseamnă că inflația, pe fondul majorării ratelor cheie, a crescut de la 6-7% la 20-21% sau chiar la 29-30%. Doar în primele două zile din decembrie, prețurile au crescut cu 0,14% – echivalentul unei săptămâni din octombrie. Desigur, ritmul rapid este în mare parte datorat factorului sezonier: în noiembrie, inflația accelerează destul de des, deoarece recolta de legume și fructe proaspete a fost deja realizată, iar sezonul rece și activitatea de consum premergătoare Crăciunului deja se simt. În 2023 s-a observat o creștere similară: de exemplu, între 21 și 27 noiembrie 2023, indicele prețurilor de consum a crescut cu 0,33%. Dacă eliminăm factorul sezonier, ritmul anual al inflației în Rusia este de aproximativ 9%.
Populația resimte inflația la fel de acut atât în acest noiembrie, cât și în aceeași perioadă a anului trecut, conform unui sondaj realizat la comanda Băncii Rusiei: în ambele cazuri, 53% dintre respondenți au răspuns că prețurile au crescut „foarte mult”. Conform percepției respondenților, prețurile cresc cu 14-15% pe an – această estimare a fost stabilă în ultimii câțiva ani și depășește semnificativ, aproape dublu, statistica oficială. Indicatorul „inflația percepută” nu reacționează aproape deloc la fluctuațiile ratei cheie.
Așteptările consumatorilor privind prețurile sunt acum mai sumbre: în același sondaj din noiembrie 2024, 27% dintre respondenți au spus că prețurile „vor crește foarte mult” și în luna următoare, în timp ce anul trecut, acești pesimiști reprezentau 23%.
În ciuda tuturor măsurilor luate și a evaluărilor, se poate spune că inflația din Rusia încă nu este suficient de mult controlată. Cât privește deprecierea rublei, aceasta e indicată și de dinamica cursului valutar, inclusiv creșterea prețurilor valutelor străine în noiembrie — valorile erau apropiate de cele din 11 martie 2022, când rubla a fost cea mai slabă din istorie: 120 de ruble pentru un dolar și 133 de ruble pentru un euro.
Totuși, Banca Rusiei a stopat căderea rublei printr-o metodă binecunoscută — anunțând că nu va mai cumpăra valută până la sfârșitul anului. Banca Centrală trebuie să facă acest lucru pentru a „reflecta” operațiunile Ministerului Finanțelor: atunci când este necesară achiziția de ruble pentru bugetul de stat, Banca Centrală cumpără valută. Acum, pentru a sprijini cursul rublei până la sfârșitul anului, Banca Centrală s-a angajat să nu facă acest lucru.
De ce cresc prețurile în Rusia?
Cel mai frecvent, moneda națională se depreciază din cauza faptului că guvernul nu poate sau nu vrea să trăiască în limitele veniturilor sale. Guvernul cheltuiește mult mai mult decât câștigă, iar diferența este acoperită prin împrumuturi de la Banca Centrală, adică printr-o emisiune monetară masivă. Drept urmare, prețurile cresc, iar valutele străine se scumpesc.
Dar nu aceasta este situația în Rusia de azi. Nu este vorba despre un deficit bugetar. Conform celor mai recente estimări ale FMI, deficitul bugetar al Rusiei în 2024 va fi de mai puțin de 2% din PIB — mai mic decât în oricare altă țară din G7.
De asemenea, Rusia are o datorie publică mică în raport cu PIB-ul — doar 20%. Această povară este de mai multe ori mai mică decât în orice țară din G7, iar inflația acestor state este mult mai mică decât cea din Rusia. Statul rus plătește destul de scump pentru datoriile sale — 4% anual în termeni reali. Acest nivel nu este critic, în anii ’90 dobânda reală a fost de zeci de ori mai mare.
Cu toate acestea, masa monetară în ruble (ceea ce specialiștii numesc M2) crește rapid — în perioada noiembrie 2023 – noiembrie 2024 a crescut cu 20%, ajungând de la 91 trilioane la 109 trilioane de ruble, conform datelor Băncii Centrale. Ce fel de creștere a prețurilor poate fi așteptată în aceste condiții? Rata de creștere a masei monetare este un indicator de bază pentru prognozele de inflație. Dacă în decurs de un an cantitatea de ruble din economie crește cu 20%, nu este necesar să căutăm alte cauze ale creșterii prețurilor. Mai degrabă, ar trebui să ne întrebăm de ce această creștere a prețurilor este atât de moderată — doar 8-9%.
Chiar și Banca Centrală recunoaște această problemă. „Este răspândită opinia că, în condițiile actuale, inflația din Rusia are un caracter exclusiv nemonetar. Cu toate acestea, este suficient să privim la ritmul în care crește masa monetară în economie (M2 sau M2X) pentru a ne convinge că inflația ridicată este rezultatul factorilor monetari”, scrie regulatorul în analiza sa, „Ce spun tendințele”. Ca urmare, continuă Banca Centrală, există o creștere accelerată a prețurilor, care duce la creșterea costurilor de producție. „Ultimul este adesea prezentat ca un rezultat al factorilor nemonetari”, deși, de multe ori, cauzele „au un caracter monetar”.
De unde provin atât de mulți bani în economie?
Masa monetară este produsul a două valori: cantitatea de bani în numerar (baza monetară) și modul în care băncile multiplică acești bani (economiștii numesc acest fenomen „multiplicator”). Prima valoare este determinată direct de Banca Centrală, iar asupra celei de-a doua Banca Centrală are influență indirect, prin reglementarea activității bancare. Valoarea multiplicatorului poate varia brusc și imprevizibil.
De exemplu, acesta scade în timpul unei crize și panicii financiare, când toată lumea își retrage banii din bănci. Iar în perioade de optimism și agitație, crește. Mai simplu spus, atunci când banii sunt creați din nimic, o parte din acești noi bani sunt creați de Banca Centrală, iar cealaltă parte de băncile comerciale, adică toate celelalte bănci. Când acestea acordă un împrumut, suma principală a împrumutului nu este transferată dintr-un loc în altul, ci pur și simplu adăugată la soldul contului împrumutatului. Volumul împrumuturilor acordate în acest fel depinde atât de starea piețelor, cât și de politica Băncii Centrale.
Atunci când masa monetară crește, este important să înțelegem care dintre cei doi factori contribuie mai mult. În cazul Rusiei, în perioada noiembrie 2023 – noiembrie 2024, baza monetară a crescut cu aproape 14%, iar multiplicatorul cu 5%. Astfel, inflația ridicată din Rusia este în primul rând determinată de creșterea acelei părți din oferta monetară pe care Banca Centrală o controlează direct. Deși băncile și împrumutații au avut și ei o contribuție semnificativă la această expansiune.
Întreprinderile ruse se împrumută cu încredere de la bănci la dobânzi destul de mari. Unele probabil cred că inflația va devaloriza toate datoriile lor, altele se bazează pe comenzi guvernamentale, subvenții sau creșterea cererii în sectorul real. Potrivit datelor oficiale, sectorul real din Rusia crește. Însă această iluzie, importantă pentru propaganda guvernamentală, duce la agravarea problemei. De fapt, o parte semnificativă a sectorului real stagnează, dar continuă să susțină o expansiune nesustenabilă a creditului. Drept urmare, cresc atât masa monetară, cât și sarcina datoriei. La un moment dat, atât creditorii, cât și împrumutații vor ajunge la o descoperire dureroasă a realității.
Creșterea continuă a inflației este periculoasă pentru creditori, iar suprimarea severă a acesteia este riscantă pentru cei care s-au împrumutat imprudent. Cu cât va dura mai mult actuala situație paradoxală, cu atât mai puternic va fi șocul. „Prin canalul creditului și canalul bugetar (finanțarea deficitului bugetar) în economie ajung mult mai mulți bani decât poate aceasta digera”, conchide Banca Centrală a Rusiei.
Banca Rusiei ar dori să suprime inflația cât mai repede, cu orice preț. Totuși, Putin nu o va aplauda pe șefa Băncii Centrale, Elvira Nabiullina, dacă împrumutații vor ajunge să conștientizeze în masă că perspectivele lor sunt proaste. Prin urmare, politica Băncii Centrale rămâne un compromis fragil și instabil: se încearcă încetinirea creșterii creditului, dar foarte precaut. Și, de fapt, nu se obține nicio încetinire semnificativă: portofoliul de credite al băncilor rusești a crescut cu 21% în ultimul an, fondurile din conturile Băncii Rusiei au crescut cu 56%, iar activele totale au crescut cu 28%. Practic, stimularea monetară continuă.
Atenție: decembrie și tiparnița!
S-a schimbat acest trend toamna, pe fondul a două creșteri bruște ale ratei de politică monetară? Da, dar nu suficient. Între 1 august și 1 noiembrie, creșterea masei monetare în ruble din Rusia a fost de doar 1%, creșterea multiplicatorului a fost de 3,4%, iar masa monetară a crescut cu 4,4%. Acesta este într-adevăr o decelerare a ritmului de creștere, dar nu suficient de severă.
Așa a fost și anul trecut. Nu este o oprire a politicii de emisiune inflaționistă, ci doar o limitare a acesteia. Această limitare nu este suficientă pentru a opri creșterea prețurilor. De fapt, în mod tradițional, cea mai intensă emisiune de bani are loc în Rusia în decembrie, când autoritățile „tipăresc” bani rapid. În 2023, în decembrie, masa monetară a crescut cu 6,3%, iar în 2022 cu 7,2%, iar în anii dinainte de război era un lucru obișnuit. Cât despre baza monetară, creșterea acesteia în decembrie 2023 a fost de 6,2% într-o lună, iar în 2022 de 14,2%. Până când nu va exista o emisiune moderată sau nulă în decembrie, nu se poate vorbi cu seriozitate despre o schimbare a direcției inflaționiste.
O întrebare corectă ar fi de ce inflația pentru anul 2024 este de 8-9% și nu de 20%? Aici ar putea fi două explicații.
În primul rând, creșterea ofertei de bani este parțial echilibrată de creșterea cererii de bani. Deși se plâng de inflație, rușii continuă să adune sume în depozite și nu le retrag, nici nu trec la utilizarea valutelor străine în numerar, așa cum se întâmpla, de exemplu, în anii 1990. Inflația este totuși relativ moderată, iar plățile bancare legale sunt convenabile, așa că, deocamdată, e suportabil. În al doilea rând, inflația reală în Rusia ar putea fi de fapt mult mai mare decât nivelul de 8-9%. Ritmul de creștere a prețurilor „observat” de respondenți este de 14-15% pe an, iar acest lucru ar putea fi mult mai aproape de realitate.
Inflația este politică
Inflația este aproape întotdeauna rezultatul unor decizii politice, iar în Rusia modernă astfel și stau lucrurile. Multe țări cu economii mai puțin dezvoltate, conform datelor FMI, au astăzi o inflație mai mică de 5%. Printre acestea se numără Uganda, Rwanda, Bhutan, Camerun, Guatemala și Honduras. Iar în El Salvador, Cambodgia, Senegal și Burkina Faso inflația este chiar sub 3%. În Ucraina, în ciuda tuturor dificultăților, inflația este mai mică decât în Rusia — 5,8%.
În general, se poate avea o creștere nulă a prețurilor chiar și în condițiile unui război groaznic, dacă deficitul bugetar și datoria publică sunt gestionate bine, cum este cazul Rusiei. Dar atunci trebuie să te pregătești pentru falimente, contracția consumului și altele asemenea. Autoritățile ruse preferă să mascheze problemele, iar inflația joacă un rol important în acest sens.
Un exemplu de perioadă în care Rusia a traversat o perioadă dificilă fără inflație poate fi războiul ruso-japonez din 1904-1905. Atunci, guvernul țarist avea un mare deficit bugetar, care era acoperit prin împrumuturi externe, ceea ce adâncea deja povara datoriei publice. Totuși, rubla a rămas stabilă, iar banii de hârtie erau schimbați liber pentru monede de aur la valoarea nominală. Cu toate acestea, nemulțumirea societății a ajuns la un punct revoluționar.
Creșterea ratei dobânzii de referință nu oprește ritmul de creștere al prețurilor dacă este însoțită de o expansiune rapidă a masei monetare. Iar asta e tocmai ceea ce se întâmplă în Rusia. „Întărirea politicii antiinflaționiste” a lui Nabiullina este complet insuficientă pentru a opri aceste procese. Banca Centrală se așteaptă ca în 2025 masa monetară să crească mai lent. Acest lucru ar trebui susținut de încetinirea creditării, semnele acesteia din urmă fiind deja vizibile, și revenirea la regula bugetară, care este planificată pentru 2025.
Creșterea inflaționistă a sectorului bancar în economia stagnată a Rusiei are destui câștigători, dar câștigurile lor sunt pe termen scurt. Pe termen lung, stabilizarea prețurilor ar fi benefică pentru toți rușii. Cu toate acestea, un asemenea „lux” nu este prevăzut în mașinăria politică și economică a lui Putin, care funcționează după o logică proprie, iar nu în interesul cetățenilor.
Cum luptă partizanii ucraineni împotriva rușilor, în teritoriile ocupate
