În urma șocului și uimirii provocate de revenirea lui Donald Trump la Casa Albă, este acum clar că cele mai distructive politici economice ale sale vor fi ținute sub control de forțele pieței, instituționale și structurale. Mai mult, tendințele de bază ar trebui să poziționeze Statele Unite pentru o creștere excepțională pe termen mediu și lung.
În decembrie anul trecut, am susținut că, deși unele dintre politicile președintelui american Donald Trump ar fi stagflaționiste (reducând creșterea economică și crescând inflația), astfel de efecte ar fi în cele din urmă atenuate de patru factori: disciplina de piață, o Rezervă Federală a SUA independentă, propriii consilieri ai președintelui și majoritățile slabe ale republicanilor în Congres.
Scenariul s-a desfășurat conform previziunilor. Reacția piețelor bursiere, de obligațiuni, de credit și valutare l-a forțat pe Trump nu numai să renunțe la tarifele sale „reciproce” împotriva majorității partenerilor comerciali ai Americii, ci și să implore China să se așeze și să negocieze. În jocul lașității dintre Trump și președintele chinez Xi Jinping, Trump a pierdut. Traderii de pe piață au depășit tarifele, iar vigilenții obligațiunilor s-au dovedit mai puternici chiar și decât președintele SUA – exact așa cum a observat strategul politic James Carville în urmă cu un sfert de secol.
Apoi a urmat jocul lașității cu președintele Fed, Jerome Powell. Din nou, Trump a fost primul care a clipit – cel puțin deocamdată.
Piețele au fost încântate când a sugerat că îl va demite pe Powell, dar a dat înapoi în scurt timp, declarând că „nu are nicio intenție” să facă acest lucru. Între timp, Powell a precizat clar că președintele nu are nicio autoritate legală de a-l demite.
În mod similar, deși lunatici precum Peter Navarro, principalul consilier comercial al lui Trump, au câștigat inițial avantajul – apelând la imaginea lui Trump ca „Omul Tarifelor” – acest lucru nu a durat. Odată ce piețele s-au poticnit, cei care susțineau o strategie tarifară de tip „escaladare pentru dezescaladare”, precum secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, și Stephen Miran , președintele Consiliului Consilierilor Economici (un fost coleg de-al meu), păreau să aibă succes.
În cele din urmă, unii republicani din Congres și-au exprimat sprijinul pentru legislația care limitează autoritatea președintelui de a impune tarife vamale, iar mulți alți actori politici – de la guvernatori de state și procurori generali, până la grupuri de afaceri – dau administrația în judecată pentru ceea ce ei descriu drept o depășire ilegală a limitelor.
Dincolo de aceste patru bariere, există și factorul tehnologic. Creșterea potențială a economiei SUA se va apropia de 4% până în 2030, mult peste estimarea recentă a Fondului Monetar Internațional de 1,8%. Motivul este evident: America este liderul mondial în zece din cele 12 industrii care vor defini viitorul, China fiind lider doar în domeniul vehiculelor electrice și al altor tehnologii verzi. Creșterea economică a SUA a fost în medie de 2,8% în 2023-2024, iar creșterea productivității a fost în medie de 1,9% din 2019, în ciuda scăderii din perioada pandemiei.
Lista noastră Forward Thinkers recunoaște și evidențiază inovatorii intelectuali gata să modeleze dezbaterile internaționale în anii următori. Aceasta reunește 30 de personalități influente din mediul academic, din domeniul elaborării politicilor, din societatea civilă și din sectorul privat – voci care contestă gândirea convențională și deschid o nouă cale.
De la lansarea ChatGPT la sfârșitul anului 2022 – lucru pe care l-am prezis în cartea mea din 2022, Megathreats – investițiile legate de inteligența artificială au determinat o explozie a cheltuielilor de capital în SUA. Nici măcar tarifele și incertitudinea rezultată nu au schimbat fundamental îndrumările majorității firmelor mari de tehnologie, ale furnizorilor cloud hiperscal de inteligență artificială și ale altora. Multe companii chiar își dublează investițiile în inteligență artificială.
Dacă creșterea economică trece de la 2% la 4% datorită tehnologiei, aceasta reprezintă o creștere de 200 de puncte de bază a creșterii potențiale. Cu toate acestea, chiar și măsurile de protecție comercială draconice și restricțiile privind migrația nu ar reduce creșterea potențială decât cu cel mult 50 de puncte de bază. Acesta este un raport de patru la unu între aspectele pozitive și cele negative; tehnologia ar depăși tarifele vamale pe termen mediu.
Așa cum am argumentat recent în altă parte, chiar dacă Mickey Mouse ar fi președinte, SUA ar fi tot pe calea spre o creștere de 4%, deoarece inovația din sectorul privat american promite să compenseze politicile proaste și procesul de elaborare a politicilor haotice.
Boom-ul investițiilor determinat de inteligența artificială implică, de asemenea, că, și cu și fără tarife vamale mari, deficitul de cont curent al SUA va rămâne ridicat și pe o traiectorie ascendentă (reflectând diferența dintre economiile lente și investițiile în plină expansiune). Însă, din moment ce creșterea excepțională a Americii va supraviețui după Trump, intrările de portofoliu vor continua în ciuda zgomotului din politica comercială. Deși investitorii cu venit fix s-ar putea retrage din activele americane și din dolar, investitorii în acțiuni vor rămâne supraponderali pe activele americane, poate chiar dublându-și ponderea. Orice slăbire substanțială a dolarului va fi graduală, iar dolarul american nu își va pierde brusc rolul de monedă de rezervă globală.
În timp, o creștere mai accentuată, combinată cu politicile de redistribuire existente, va slăbi forțele populiste din SUA. Între timp, Europa va continua să se confrunte cu dificultățile generate de îmbătrânirea demografică, dependența energetică, dependența excesivă de piețele chineze, inovația internă slabă și o creștere stagnantă de aproximativ 1%. Decalajul de inovare de 50 de ani dintre America și Europa se va adânci pe măsură ce creșterea bazată pe inteligență artificială trece de la logaritmică, la exponențială.
În acest context, partidele populiste de extremă dreapta ar putea prelua controlul în cea mai mare parte a Europei, așa cum au făcut deja în unele țări. Având în vedere că SUA se îndreaptă aparent spre iliberalism, Europa ar putea părea în prezent ultimul bastion al democrației liberale din lume; dar această narațiune ar putea fi inversată pe termen mediu.
O astfel de inversiune devine mai probabilă dacă europenii continuă să ignore recomandările foștilor prim-miniștri italieni Enrico Letta și Mario Draghi . În raportul său privind competitivitatea europeană de anul trecut, Draghi a subliniat că tarifele intra-UE pentru bunuri și servicii sunt mult mai mari decât cele cu care a amenințat Trump. Un aspect pozitiv al intimidării lui Trump este că ar putea forța Europa să se trezească.
Cu siguranță, inflația din SUA va depăși 4% anul acesta. Acordurile comerciale cu majoritatea țărilor vor limita rata tarifelor vamale la un nivel nedorit, dar gestionabil, de 10-15%, iar o probabilă dezescaladare cu China va lăsa această rată la aproximativ 60%, în medie, determinând o decuplare treptată a celor două economii. Șocul care urmează asupra veniturilor reale disponibile (ajustate la inflație) va bloca creșterea până în trimestrul al patrulea al acestui an, ducând probabil la o recesiune superficială în SUA, care va dura câteva trimestre.
Însă o Fed care rămâne credibil angajată să ancoreze așteptările inflaționiste va putea reduce ratele dobânzilor odată ce creșterea economică stagnează, iar o creștere modestă a ratei șomajului va slăbi inflația. Până la mijlocul anului 2026, creșterea economică a SUA va cunoaște o redresare puternică, dar Trump va fi afectat politic, ceea ce prevestește o înfrângere pentru partidul său în alegerile de la jumătatea mandatului. Temerile că SUA vor cădea în autocrație vor fi atenuate. Democrația americană va supraviețui șocului lui Trump și, după o perioadă inițială de suferință, economia SUA va prospera.
Echipa lui Trump presează Beijingul să negocieze tarifele vamale, potrivit presei chineze
