„Rusia se află în mare măsură în starea pentru care ne-am străduits”, a declarat Vladimir Putin cu puțin înainte de sfârșitul anului 2024. Totuși, chiar dacă PIB-ul țării pare să fie în creștere, această statistică este în mare măsură rezultatul cheltuielilor guvernamentale care, ajungând la 37,3% din PIB, seamănă din ce în ce mai mult cu temperatura în creștere a unui pacient în stare critică (în grade Celsius, temperatura corporală standard este de 36,6). Simptomele sunt evidente: Rusia se confruntă cu o rară combinație de inflație accelerată, rublă în cădere și rate ridicate ale dobânzilor. Această fațadă nu poate rezista la nesfârșit — mai devreme sau mai târziu, economia va trebui să plătească prețul, fie printr-un declin al PIB-ului, fie printr-o creștere suplimentară a prețurilor, fie prin ambele simultan, notează The Insider.
Cifre atrăgătoare, dar discutabile
Datele oficiale sugerează că PIB-ul real al Rusiei va crește cu 3,6% în 2024, similar cu rata de creștere din 2023 și mult peste scăderea oficială de 1,3% înregistrată în 2022. Indicatorii economici optimiști pentru 2024 sunt promovați nu doar de autoritățile de la Kremlin, ci și de Fondul Monetar Internațional — care în proiecțiile sale se bazează pe rapoarte furnizate de agențiile guvernamentale ruse — creând impresia că Rusia continuă să prospere, în ciuda sancțiunilor economice și a izolării diplomatice cauzate de invazia sa de amploare în Ucraina.
Șomajul redus este un alt punct de mândrie pentru autoritățile ruse, situându-se la doar 2,6%. Aceasta reprezintă o scădere semnificativă față de nivelul de 4,6% înregistrat în anul anterior crizei din 2019. Dintre țările G7, doar Japonia are rate ale șomajului comparabile cu cele ale Rusiei.
Însă cifrele de ansamblu nu spun întreaga poveste. FMI prognozează că exporturile Rusiei vor crește cu 4,8% în 2024, ceea ce nu va compensa scăderile din anii precedenți — o reducere de 8% în 2022 și o scădere suplimentară de 14% în 2023. Importurile sunt în creștere pentru al doilea an consecutiv — cu 2,6% în 2024, după o creștere de 16% în 2023 — dar acest avans vine după o scădere de 15% în 2022. Totodată, surplusul comercial al Rusiei nu mai este la fel de mare ca înaintea invaziei de amploare.
Există și alte zone problematice. Inflația oficială este estimată la aproximativ 9%, deși economiștii manifestă o neîncredere tot mai mare în aceste cifre. Într-un raport intitulat „Economia Rusiei în ceața războiului”, Stockholm Institute of Transition Economics (SITE) a caracterizat atât datele oficiale privind prețurile, cât și cifrele privind creșterea economică reală ca fiind, în mare parte, simple narațiuni de propagandă. Deși datele privind PIB-ul nominal sunt relativ fiabile, modul în care Kremlinul extrage inflația și creșterea reală din aceste date ridică numeroase semne de întrebare.
Doi dintre principali indicatori privind inflația — Indicele Prețurilor de Consum (IPC) și deflatorul PIB — au arătat discrepanțe neobișnuite încă din 2022. Monitorizarea independentă realizată de centrul ROMIR indică o creștere anuală a prețurilor mai apropiată de 16%, iar estimările SITE sugerează că dinamica PIB-ului real al Rusiei este negativă, variind între -2% și -11% anual.
Dacă aceste cifre alternative reflectă realitatea, ele ar explica mai multe anomalii: de ce economia pare să crească în ciuda războiului și a sancțiunilor, de ce inflația percepută este constant mai mare decât creșterea prețurilor raportată și de ce a persistat un boom al creditelor în ciuda ratelor reale ridicate ale dobânzilor.
Traiul pe bani publici
Cheltuielile guvernamentale ale Rusiei au reprezentat în 2024 aproximativ 37% din PIB, în timp ce veniturile au fost de aproximativ 35%. Înainte de pandemie, guvernul cheltuia 33-34% din PIB, cu o creștere la 39% în 2020, urmată de un procent mai tipic de 34,6% în 2021. Programele de cheltuieli extraordinare duc de obicei o creștere permanentă a cheltuielilor, iar același lucru se aplică și în cazul războiului. Din 2022, ponderea cheltuielilor guvernamentale în PIB a crescut asemenea febrei: de la 35,6% în primul an al invaziei, la 36,5% în al doilea an și acum la 37,3%.
Deficitul bugetar al țării, sub 3% din PIB, nu a atins încă un nivel critic, iar cifra din 2024 a fost chiar ușor mai mică decât în anul precedent. Deficitele Rusiei au fost mult timp mai mici comparativ cu cele ale țărilor G7, iar războiul în curs din Ucraina nu a schimbat această realitate.
Investițiile totale în economia rusă au reprezentat 25% din PIB, în scădere față de 25,7% în 2023, dar peste nivelul de 22-23% înregistrat între 2019 și 2022. Întrebarea cheie, desigur, este câte dintre aceste investiții sunt private și voluntare. Investitorii privați pun bani în afaceri așteptându-se la randamente profitabile, în timp ce investițiile guvernamentale sunt adesea motivate de interese politice sau de oportunități de corupție. În 2021, sectorul public reprezenta aproape 19% din toate investițiile, conform datelor de la Rosstat, iar înainte de pandemie depășea 28%.
Având în vedere nivelul de risc și incertitudine cu care se confruntă antreprenorii ruși și populația în general, volumul investițiilor private pare să fi rămas surprinzător de ridicat. Acest rezultat se datorează parțial faptului că țările cu un climat de investiții mai favorabil sunt închise pentru capitalul rus, care, prin urmare, nu poate fi direcționat către locații mai sigure.
Situația particulară — în care este mai ușor să muți bani din Rusia decât să îi aduci în țările dezvoltate — a apărut în 2022 și rămâne o anomalie. Istoric, țările mai libere nu au restricționat fluxurile de capital, în timp ce țările nelibere luptă împotriva ieșirilor, nu a intrărilor. Astăzi, politicile SUA și ale aliaților săi forțează practic capitalul rusesc să lucreze intern, întărind fără să vrea regimul lui Putin. Chiar înainte de 2024, aceste realități deveniseră din ce în ce mai adânc înrădăcinate.
Aceasta este o slăbiciune cheie a modelului economic bazat pe război al lui Putin: dacă Washingtonul și Bruxelles-ul schimbă direcția, investițiile de capital în Rusia ar putea scădea la nivele asemănătoare celor din anii ’90.
Trei probleme deodată
Vulnerabilitățile economice ale Rusiei nu se limitează doar la fluxurile de capital. În 2024, trei probleme au dominat discuțiile: inflația accelerată, rubla în slăbire și ratele ridicate ale dobânzilor reale. Această rară combinație semnalează dezechilibre semnificative.
Chiar și conform Băncii Centrale și Rosstat, inflația din Rusia este rușinos de mare pentru o țară cu un buget puternic, iar creșterea acesteia s-a accelerat pe parcursul anului 2024. Timp de cinci ani, sub conducerea Elvirei Nabiullina, Banca Centrală nu a reușit să atingă ținta de inflație anuală de 4% — acest lucru în ciuda manipulării abile a ratei dobânzii de bază. Eșecul rezidă în urmărirea de către guvern a unor obiective incompatibile între ele.
Realizarea obiectivului principal — acela de a reduce inflația — este teoretic simplă: limitarea creșterii masei monetare la 3-5% anual. În practică, însă, masa monetară a Rusiei (M2) a crescut mult mai rapid, înregistrând o creștere de 19,5% în ultimul an, 19,4% în 2023 și 24% în 2022. Creșterea dinaintea războiului fusese mai moderată, de aproximativ 13%, iar cifra din 2019, înainte de pandemie, a fost de doar 9,7% — nu întâmplător, aceasta a fost ultima dată când Rusia a reușit să mențină creșterea prețurilor sub 4%.
De ce se tipăresc atât de mulți bani? Pentru a atinge un obiectiv secundar: stimularea economiei și extinderea creditului dincolo de nivelurile naturale ale pieței. Inflația creditului este un scop greșit și dăunător. Banca centrală nu poate schimba preferințele oamenilor sau limitele tehnice ale producției — tot ce poate face este să manipuleze participanții la piață, creând temporar o percepție falsă a realității.
Când Putin a lansat invazia de amploare, în februarie 2022, piețele au intrat în panică. Oamenii s-au grăbit să vândă ruble și să stocheze atât valută străină, cât și bunuri. Cererea pentru economiile în ruble a scăzut, viteza de circulație a crescut, iar prețurile au explodat — toate fiind rezultate logice într-o astfel de situație. Părea că războiul va fi extraordinar de costisitor, creând un deficit bugetar care ar fi putut fi finanțat doar prin tipărirea mai multor bani și prin scăderea continuă a valorii de schimb a rublei.
Cu toate acestea, Putin a făcut pariul că poate purta un război la un cost scăzut, bazându-se pe coerciție și manipulare psihologică, extrăgând forță de muncă din rândul păturilor economic defavorizate și din rândul celor încarcerați. În ciuda invaziei, stabilitatea fiscală a fost păstrată. Rubla nu doar că a supraviețuit — s-a întărit în 2022. Președinta Băncii Centrale, Nabiullina, a calmat panica fără a recurge la măsuri deosebit de drastice — în loc să înghețe depozitele sau să impună controlul prețurilor, banca a oferit pur și simplu dobânzi mari pentru economiile în ruble.
În loc să transfere problemele economiei către sectorul privat, în aprilie 2022 autoritățile au început să reducă rata dobânzii de bază, revigorând creșterea creditului și declanșând inflația. Vârful actual al inflației este cel puțin parțial un rezultat al acestor politici.
Înăsprirea actuală va lăsa, de asemenea, efecte de lungă durată. Odată ce inflația va fi controlată, economia va înfrunta un alt ciclu depresiv.
Iluziile Băncii Centrale
Este imposibil să menții mult timp iluzia că războiul nu afectează puterea de cumpărare a rublei sau că nu reduce activitatea de consum. Cineva trebuie inevitabil să plătească costul sărbătorii ținute în timpul unei molimi.
Manipulările inteligente ale Băncii Centrale nu creează decât iluzii optimiste. Împrumutații sunt făcuți să creadă că își pot refinanța datoriile fără a se strânge la curea — în fond, economia Rusiei „crește”: între timp, creditorii și economiștii sunt asigurați că banii lor nu-și vor pierde din valoare — deoarece rubla este presupus stabilă. Totuși, doar una dintre aceste promisiuni poate fi îndeplinită — niciodată ambele în același timp. Uneori, publicul își dă seama că a fost înșelat. Încrederea în autorități se erodează, iar de fiecare dată când ciclul se repetă, devine mai greu ca această încredere să fie restabilită.
De exemplu, atunci când o țară dezvoltă așteptări inflaționiste ridicate, reducerea acestora devine o sarcină dificilă și dureroasă. În Rusia modernă, acest lucru a fost realizat de două ori: între 2000-2003 și în martie-aprilie 2022. De fiecare dată, beneficiile acestor eforturi au fost risipite, iar în scurt timp, așteptările inflaționiste au crescut din nou.
Cererea nefiresc de mare pentru împrumuturi este atât o consecință, cât și o cauză a inflației. Când o bancă comercială vede cerere pentru împrumuturi, poate crea bani din nimic, mărindu-și simultan activele (portofoliul de împrumuturi) și pasivele (soldul contului împrumutatului) cu aceeași sumă.
Astfel, este pe deplin posibil ca un împrumutat să ia un împrumut cu o dobândă anuală de 30%, cu așteptarea că inflația va ajunge la 20% — făcând astfel rata reală a dobânzii doar de 10%. În același timp, bancherul poate anticipa o inflație de 11%, ceea ce ar face ca rata reală să fie de 19%. Dacă bancherul are dreptate, împrumutatul va regreta decizia luată și va trebui să facă sacrificii semnificative pentru a-și plăti datoria. La rândul său, acest lucru ar lăsa fără bani toate afacerile care depind de acest împrumutat. Acesta este riscul generat de politicile cu rate reale ale dobânzii ridicate, care sugerează tot mai mult că Rusia va recunoaște în cele din urmă prezența stagflației — o stagnare economică sau recesiune însoțită de creșterea prețurilor.
Psihologic, stagflația este marcată de așteptări inflaționiste ridicate, combinate cu așteptări pesimiste privind disponibilitatea creditului. În prezent, doar prima componentă este prezentă, dar semnele celei de-a doua sunt tot mai evidente. Sectorul ipotecar s-a prăbușit, iar toate celelalte forme de credit au devenit mai scumpe.
Conform unei analize a Băncii Centrale, publicată acum câteva săptămâni, „în noiembrie, creditarea corporativă a încetinit semnificativ: portofoliul de împrumuturi a crescut doar cu 0,8% față de luna precedentă, comparativ cu 2,3% în octombrie (creșterea anuală a încetinit la 20,3% față de 21,8%). Portofoliul de împrumuturi retail a scăzut cu 1,7% după ce a crescut cu 0,4% în octombrie (creșterea anuală a încetinit la 11,1% față de 14,9% luna precedentă)”. Așa cum a rezumat șefa băncii, Elvira Nabiullina, pe 20 decembrie, „ritmul de creștere al creditării a scăzut semnificativ în noiembrie.”
Alți observatori descriu mai detaliat încetinirea creditării. Conform companiei de analize Frank RG, specializată pe Rusia, împrumuturile acordate persoanelor fizice în noiembrie 2024 au fost cu 28% mai mici decât în octombrie și cu 56% mai mici decât în noiembrie 2023. Numărul de împrumuturi de consum acordate a fost la jumătate față de noiembrie 2023, iar valoarea totală a acestora a fost redusă la mai mult de jumătate.
Evitarea deciziilor dificile
Este probabil ca autoritățile ruse să încerce să evite o „aterizare dură”. Putin nu poate uita cât de impopulari au devenit atât Mihail Gorbaciov, cât și Boris Elțin atunci când consumul a trebuit să fie redus drastic, sub conducerea lor. Nu este un secret că mulți lideri și-au pierdut puterea după ce le-au oferit cetățenilor mai multe confort, pentru ca apoi să nu mai poată susține accesul oamenilor la necesitățile care fuseseră cândva considerate luxuri. Experiența istorică sugerează că este puțin probabil ca Putin să adopte o viziune strategică bazată pe principii care ar necesita îndurarea unor dificultăți pe termen scurt — oricât de necesară ar fi o astfel de perioadă de reformă pentru viitorul pe termen lung al țării.
Spre deosebire de alți lideri din trecut și din prezent, este puțin probabil ca Putin să își cheltuiască capitalul politic pentru a combate inflația. Liderii cu principii sunt pregătiți să sacrifice din popularitatea lor, să facă munca grea și, dacă este necesar, să renunțe — așa cum au făcut prim-ministrul britanic Margaret Thatcher, ministrul polonez de Finanțe Leszek Balcerowicz sau prim-ministrul ceh Václav Klaus. Din motive evidente, acest scenariu nu i se potrivește lui Putin.
Elvira Nabiullina ar fi sperat că Putin ar permite să acționeze ca Paul Volcker, președintele Rezervei Federale a SUA în timpul președinției lui Ronald Reagan. Volcker a redus inflația prin creșterea bruscă a ratelor dobânzilor, ceea ce a declanșat o recesiune severă, dar scurtă, la începutul anilor 1980. Cu toate acestea, imediat ce actuala politică de înăsprire monetară a Rusiei a început să dea rezultate, conducerea țării părea să ezite. În ciuda promisiunilor de a continua, rata de bază nu a fost majorată în decembrie 2024. Dacă în lunile următoare vor avea loc falimente de datorii, pierderi corporative, prăbușiri ale pieței de capital, falimente și concedieri, este probabil ca rata să fie redusă din nou, lăsând inflația neînfrântă.
A încredința autorităților monetare lupta împotriva „supraîncălzirii” și „răcirii” economice este, prin natura sa, defectuos. Piețele sunt sisteme auto-regulatoare, iar instrumentele băncilor centrale sunt fundamental imprecise. În Rusia modernă, unde supraviețuirea temporară a regimului are prioritate față de necesitățile economice pe termen lung, această abordare este și mai ineficientă.
Top știri false despre Ucraina, create și amplificate de propaganda rusă în 2024
