Începând din vara anului 2023, rata dobânzii de bază a Rusiei a crescut constant, făcând împrumuturile mai scumpe și sporind povara datoriilor. Rata se află acum la 21%, și e de așteptat ca Banca Centrală să o majoreze din nou în decembrie. Companiile au început deja să raporteze o creștere a întârzierilor la plăți din partea partenerilor de afaceri — un semnal potențial de falimente iminente, deoarece multe firme găsesc aproape imposibil să își îndeplinească obligațiile de plată cu rate ale dobânzii de peste 20%. Meduza explică dacă aceste temeri sunt justificate, cât de curând ar putea apărea o undă de falimente și de ce Banca Centrală pare să nu fie îngrijorată.
<< Multe companii din Rusia se confruntă acum cu un risc serios de faliment și se pare că există puține lucruri pe care le pot face pentru a schimba situația. Rădăcinile acestei crize se află în 2022, chiar după ce Moscova a lansat invazia sa pe scară largă în Ucraina. Atunci, Banca Centrală a Rusiei a majorat rata dobânzii de referință la 20% pe an, ceea ce a oprit efectiv toate împrumuturile din țară. Totuși, până în aprilie, a avut loc prima reducere majoră a ratei, urmată de o alta, în mai, iar în câteva luni, rata a scăzut înapoi la 7,5%. Prognozele anticipau că această tendință va continua și că împrumuturile vor deveni mai accesibile.
În această perioadă, cererea de fonduri din partea mediului de afaceri a crescut, deoarece firmele aveau nevoie de capital pentru a achiziționa companii care părăseau Rusia și pentru a sprijini politica de substituție a importurilor. Drept urmare, proprietarii de afaceri au început tot mai mult să contracteze împrumuturi cu dobândă variabilă, legată de rata de referință a Băncii Centrale. Istoric, aceste împrumuturi reprezentau cel mult 20% din împrumuturile totale, dar până la mijlocul anului 2023, această pondere crescuse la 44%, datorită așteptărilor privind rate mai mici și o povară mai redusă a datoriilor.
Apoi, lucrurile au luat o turnură. Rubla s-a devalorizat până la 100 față de un dolar american, cheltuielile guvernamentale au crescut vertiginos, iar activitatea economică s-a intensificat, toate acestea alimentând inflația. Contrar prognozelor, Banca Centrală a început un ciclu de creșteri ale ratelor dobânzii, ridicând rata de referință la un nivel fără precedent de 21% până la sfârșitul anului 2024. Cu primele adăugate de băncile comerciale, ratele reale ale dobânzii, pentru afaceri, au ajuns la 25%. Până atunci, ponderea totală a împrumuturilor cu dobândă variabilă crescuse la 53%.
Volumul împrumuturilor a crescut și el. Banca Centrală a observat că, pe măsură ce condițiile monetare s-au înăsprit, companiile s-au grăbit să obțină împrumuturi înainte ca noile limite și cerințe de rezervă să intre în vigoare. Până la sfârșitul anului, portofoliile de împrumuturi corporative au crescut cu 22%.
Economistul Egor Susin explică faptul că riscul de falimente nu are de-a face doar cu ratele ridicate, ci și stării generale a economiei. Afaceri ar putea gestiona împrumuturile scumpe dacă ar putea conta pe o creștere continuă a producției și pe o cerere în creștere, dar politicile Băncii Centrale au făcut acest lucru aproape imposibil. Oleg Kuzmin, economist la Renaissance Capital, adaugă faptul că firmele cu un grad mare de îndatorare sunt deosebit de expuse: acestea se bazează adesea pe împrumuturi noi pentru a plăti vechile împrumuturi, dar cu ratele actuale, acest lucru a devenit imposibil de suportat.
O furtună care se apropie
Oficial, falimentele corporative din Rusia au crescut cu 20% în acest an comparativ cu 2023, conform Registrului Federal Unificat al Declarațiilor de Faliment (Fedresurs). Totuși, majoritatea cazurilor au fost concentrate în primul trimestru și nu au fost legate de împrumuturi costisitoare, așa cum a remarcat agenția de rating de credit Expert RA. Ritmul falimentelor a încetinit în al doilea și al treilea trimestru, dar acum apar semne timpurii ale unei noi unde de dificultăți.
Uniunea Rusă a Industriașilor și Antreprenorilor, care monitorizează trimestrial situația, a raportat o creștere bruscă a plângerilor legate de întârzierile la plăți din partea partenerilor de afaceri. Anterior, 22% dintre proprietarii de afaceri se confruntau cu această problemă, dar acum acest procent a ajuns la 37% — o creștere fără precedent. Uniunea atribuie acest lucru lipsei împrumuturilor accesibile pentru capitalul de lucru, ceea ce forțează companiile să întârzie plata datoriilor.
Uniunea Rusă a Centrelor Comerciale a făcut deja apel la guvern pentru sprijin, relatează Kommersant. Jucătorii din industrie solicită rate de dobândă subvenționate de 7-10%, restructurarea datoriilor și amânarea plăților pe 5-10 ani. Fără aceste măsuri, 200 de centre comerciale riscă falimentul. La fel, proprietarii de spații de birouri și depozite încearcă să negocieze cu creditorii. Având în vedere condițiile economice actuale, aproape orice afacere ar putea cere subvenții și ajutoare pentru a face față ratelor dobânzii în creștere, spune Vasili Tanurkov, directorul pentru ratinguri corporative la ACRA.
Serghei Cemezov, șeful conglomeratului de apărare de stat Rostec, a subliniat aceleași preocupări. El a remarcat că, dacă ciclul de fabricație al unui produs durează un an, plățile în avans acoperă doar 40% din costurile de producție. Restul trebuie împrumutat, dar ratele mari ale dobânzii anulează toate profiturile. „Dacă vom continua să operăm așa, majoritatea afacerilor noastre vor da faliment. Nici măcar vânzările de arme nu generează suficient profit [pentru a plăti datoriile cu rate de dobândă peste 20%],” a avertizat Cemezov.
Piața obligațiunilor corporative este și ea în alertă din cauza preocupărilor. Un indicator cheie al riscului este raportul dintre datoria netă și EBITDA, care măsoară povara datoriei unei companii în raport cu câștigurile sale. Gazprombank estimează că pentru companiile de nivel inferior, acest raport depășește acum 3. Deși acesta era văzut odată ca un nivel gestionabil, la ratele actuale ale dobânzii, plățile pentru dobânzi consumă până la 75% din EBITDA. Pentru a plăti obligațiunile existente, companiile vor trebui să ofere randamente de aproximativ 27% pentru a atrage investitori, având în vedere riscul, potrivit Expert RA.
Mai multe sectoare, cum ar fi procesarea hârtiei și lemnului, comerțul en gros și agricultura, sunt susceptibile să fie lovite puternic. Industria construcțiilor se confruntă, de asemenea, cu un risc semnificativ, în special din cauza întârzierilor la plăți, notează Liudmila Rokotianskaia de la BCS World of Investments. Dmitri Sergheev de la Veles Capital avertizează că orice companie incapabilă să transfere costurile către consumatori se află într-un pericol real.
Consecințele potențiale
Companiile mari simt un risc de credit mai scăzut pe termen scurt, dar își exprimă îngrijorarea cu privire la lipsa fondurilor pentru creșterea viitoare. Cu împrumuturile noi inaccesibile, capitalul disponibil este folosit pentru a plăti datoriile existente. Alexei Mordașov, fondatorul Severstal, a declarat următoarele: „La rata actuală a dobânzii, este mai profitabil pentru companii să oprească expansiunea sau chiar să reducă dimensiunea activității și să pună banii în bancă decât să continue operațiunile și să își asume riscurile asociate”. El consideră că acest lucru va încetini creșterea economică și va alimenta inflația.
Miliardarul Oleg Deripaska este, de asemenea, un critic vocal al Băncii Centrale a Rusiei. De ani în șir el solicită revenirea la o rată a dobânzii de 5%. La Congresul Financiar din iulie, organizatorii l-au așezat lângă șefa Băncii Centrale, Elvira Nabiullina, în timpul unei discuții de panel, pentru ca acesta să își poată exprima direct preocupările. El a susținut că afacerile sunt blocate folosind tehnologii depășite deoarece nu pot obține finanțare accesibilă pentru a-și actualiza echipamentele. În opinia sa, politicile monetare actuale ar putea reduce la jumătate numărul afacerilor private.
Rodion Latipov, economistul-șef de la VTB, consideră că această evaluare este exagerată. El observă că, potrivit Serviciului Federal de Statistică al Rusiei (Rosstat), companiile ruse își finanțează majoritatea investițiilor (56%) din resurse proprii, sprijinul statului acoperind încă 20% și doar 8% provenind din împrumuturi bancare. Acest lucru sugerează că, chiar și cu rate ale dobânzii mari, este puțin probabil să se înregistreze o scădere bruscă a investițiilor.
Pentru micile afaceri cu niveluri mari de datorii perspectivele sunt mai puțin optimiste. Economistul Viktor Tunev prezice o „scuturare a pieței”, dacă nu chiar falimente directe. Alexei Zabotkin, director adjunct al Băncii Centrale a Rusiei, a descris acest lucru ca pe o posibilă redistribuire a resurselor „de la companiile și proprietarii mai puțin eficienți către cei mai eficienți”. Elizaveta Danilova, șefa departamentului de stabilitate financiară al Băncii Centrale, consideră că acest lucru ar putea „beneficia economia”.
La ședința din septembrie a Băncii Centrale, când rata cheie a fost majorată la 19%, Elvira Nabiullina a declarat că nu preconizează falimente pe scară largă. O lună mai târziu, rata a urcat la 21%, iar banca va lua în considerare majorarea acesteia la 23%, în decembrie. De la acea declarație, Nabiullina nu a mai fost întrebată despre falimente. Avocații au subliniat noile reglementări destinate să reducă falimentele: anterior, companiile puteau solicita falimentul dacă datorau mai mult de 300.000 de ruble (aproape 3.000 de dolari), dar pragul a fost acum ridicat la două milioane de ruble (20.400 de dolari).
Între timp, președintele Vladimir Putin a luat măsuri pentru a proteja împrumutații individuali, semnând un decret care îi împiedică pe creditori să le confiște locuința unică sau banii primiți pentru participare la războiul Rusiei împotriva Ucrainei. >>
