The Economist aruncă o privire asupra impactului Trumponomics, așa cum reiese din datele existente.
<< Sondajele de opinie arată că americanii pun pe primul loc locurile de muncă și economia, înaintea altor probleme. Republicanilor le-a fost ușor să profite de acest lucru în perioada dinaintea alegerilor de anul trecut, acuzându-i pe democrați pentru creșterea prețurilor după pandemie. Acum, este rândul democraților să arate semnele că politicile lui Donald Trump dăunează creșterii economice. În mijlocul acestui zgomot partizan, separarea faptelor de retorică se poate dovedi dificilă. Graficele noastre analizează zece indicatori economici – de la inflație și piața de capital la indici mai puțin cunoscuți – pentru un control detaliat al economiei Americii. Diagnosticul nu este încă unul dezastruos, dar există motive de îngrijorare.
Cel mai evident semn de avertizare, și cel care a atras cele mai multe titluri în presă, este scăderea bruscă a piețelor bursiere americane din ultimele săptămâni. Indicele S&P 500 al marilor companii americane a scăzut sub nivelul la care se afla înainte de victoria lui Trump din noiembrie. Această inversare a șters câștiguri de mai mult de 5 trilioane de dolari obținute în urma revenirii pieței, după alegeri, când investitorii erau optimiști cu privire la Trump. Cauza imediată a acestei schimbări de sentiment este campania președintelui pentru tarife mai mari și îngrijorarea că acestea vor afecta economia Americii.
Totuși, scăderea de până acum a acțiunilor reprezintă o corecție mai degrabă decât un coșmar: din perspectivă istorică, acțiunile americane rămân scumpe. De fapt, evaluările acțiunilor din America au fost mult timp mai mari decât în majoritatea altor țări. O parte din ceea ce s-a întâmplat este, astfel, o realiniere, investitorii mutându-și o parte din banii în alte piețe bursiere. Dacă prețurile acțiunilor americane se stabilizează de aici, consecințele pentru economie ar trebui să fie relativ ușoare. Dacă, însă, vânzările se adâncesc mult mai mult, acest lucru ar reprezenta atât o reflecție a slăbiciunii economiei, cât și o povară în sine.
Mai mult decât oricărui alt indicator economic, Trump își datorează victoria electorală următorului aspect: inflația. În timpul campaniei, el a promis că va înfrunta inflația care, sub conducerea lui Joe Biden, ajunsese la cel mai înalt nivel din ultimele patru decenii. Dar până acum, Trump a descoperit că inflația nu este atât de ușor de înfrânt. Măsura preferată de Rezerva Federală este indicele prețurilor pentru cheltuielile de consum personal: se estimează că acesta va crește cu aproximativ 2,5% în februarie față de aceeași lună a anului trecut, depășind ținta anuală a Fed de 2%. Deși este mult mai mică decât acum câțiva ani, din păcate, pare că inflația ar putea să rămână blocată.
Inflația este, într-o mare măsură, dincolo de controlul direct al Casei Albe. Ghinionul lui Biden a fost perturbarea extremă a lanțurilor de aprovizionare cauzată de pandemia de Covid (deși cheltuielile mari de stimulare economică nu au ajutat). Pe de altă parte, Trump poate face puțin pentru a reduce prețul ouălor, care a crescut din cauza gripei aviare. Îngrijorarea este că el ar putea face inflația mai gravă dacă își va impune politica de majorare a tarifelor pentru aproape tot ce importă America.
În acest moment, daunele potențiale ale tarifelor sunt cel mai evident vizibile în sondajele despre economie, mai degrabă decât în datele concrete. Un indice atent monitorizat al sentimentului consumatorilor, publicat de Universitatea din Michigan, a scăzut la o valoare preliminară de 57,9 în martie, cel mai scăzut nivel din noiembrie 2022. Un nivel atât de scăzut a semnalizat adesea recesiuni. Și inflația este o preocupare majoră: așteptările pe termen lung privind inflația sunt la cele mai ridicate niveluri din ultimele trei decenii.
Sondajele nu sunt indicatori perfecți. Răspunsurile la întrebările din sondajul Michigan sunt puternic influențate de afilieri politice, democrații fiind acum mult mai pesimiști decât republicanii. Totuși, un tablou similar este prezentat și de alți indicatori. Un indice al sentimentului consumatorilor, publicat de Conference Board un grup de cercetare în domeniul afacerilor, a scăzut cu șapte puncte în februarie – cea mai mare scădere din ultimii peste trei ani.
Deși sentimentul este destul de sumbru în prezent, un indicator mai fundamental este cel legat de cât câștigă, de fapt, oamenii. Aici, cifrele sunt mai optimiste, cel puțin pentru moment. Datorită decelerării inflației din iunie 2022, salariile medii sunt, în termeni reali, aproape de cele mai mari din ultimii cinci ani. Această tendință a început sub conducerea lui Biden și a continuat până acum sub cea a lui Trump.
Atât timp cât salariile reale rămân sănătoase, cheltuielile de consum ar trebui să rămână robuste. Și atât timp cât cheltuielile de consum rămân robuste, creșterea generală ar trebui să rămână rezilientă (consumul reprezintă aproximativ două treimi din PIB-ul Americii). Totuși, impulsul începe să devină puțin mai instabil: după o scădere semnificativă în ianuarie (când vremea a fost neobișnuit de friguroasă), vânzările cu amănuntul au cunoscut doar o revenire modestă în februarie. Întrebarea pentru lunile următoare este dacă politica lui Trump de majorare a tarifelor subminează economia consumatorilor. Prețurile mai mari la importuri ar reduce puterea de cumpărare reală a oamenilor.
Un alt pilon al economiei care pare solid în acest moment este piața muncii. Cu o rată a șomajului de 4,1% în februarie, lucrătorii sunt practic acolo unde erau înainte de începutul pandemiei de Covid. Când Fed a început să majoreze ratele dobânzilor, în 2022, mulți analiști și investitori au crezut că înăsprirea politicii monetare va duce la concedieri masive. În schimb, economia a avut mai multe amortizoare: consumatorii acumulaseră economii semnificative în timpul pandemiei; companiile blocaseră rate de finanțare mici; și existase un boom al cheltuielilor legate de inteligența artificială.
Totuși, toate aceste amortizoare încep să se slăbească. Consumatorii și-au epuizat în mare parte economiile suplimentare. Mai multe companii trebuie să-și refinanțeze datoriile la rate mult mai mari. Iar frenezia AI începe și ea să se diminueze. Pe lângă toate acestea, politicile lui Trump ar putea adăuga presiune. Așa-numitul Departament pentru Eficiența Guvernamentală (DOGE), condus de Elon Musk, încearcă să reducă dimensiunea sectorului public. Un indicator cu frecvență mare – cererile săptămânale pentru acordarea de șomaj – a rămas practic stabil până acum, dar este unul de urmărit pe măsură ce presiunea crește.
Un lucru este cert până acum despre Trumponomics: nimeni nu este sigur în ce direcție se îndreaptă, posibilități fiind radical diferite. Detractorii punctează toată perturbarea cauzată de tarife. Susținătorii cred în promisiunea lui Trump că va aduce o nouă „Epocă de aur” pentru economia americană, alimentată de reduceri de taxe și dereglementare. Un mod de a măsura toată această incertitudine este indicele de Incertitudine a Politicii Economice (Economic Policy Uncertainty index), creat de trei economiști americani. Indicele urmărește acoperirea media, politicile fiscale și dezacordurile dintre autorii de prognoze economice. Acesta a atins un vârf la apogeul pandemiei de Covid, înainte de a scădea sub media sa pe termen lung sub conducerea lui Biden. Acum, însă, a început din nou să crească. Incertitudinea poate fi o problemă în sine, acționând ca un obstacol pentru afaceri și consumatori care se confruntă cu decizii dificile. Este greu să te angajezi într-o achiziție mare sau investiție dacă următoarele câteva luni, darămite următorii câțiva ani, sunt atât de greu de prezis.
Având în vedere că datoria Americii crește rapid, Trump a promis că va reduce cheltuielile federale. A creat DOGE cu presupusa intenție de a identifica frauda și risipa și de a elimina până la 2 trilioane de dolari pe an din bugetul guvernamental. Aceasta a fost întotdeauna o ambiție exagerată: reduceri de această dimensiune ar depăși întreaga cheltuială discreționară a guvernului. În acest sens, e bine de observat că Trump este cu mult în urmă în ceea ce privește reducerile planificate. Măsurate prin fluxurile de numerar din Trezorerie, cheltuielile sunt mai mari decât în anii anteriori. Din păcate, traiectoria fiscală a Americii rămâne nesustenabilă, iar DOGE nu pare a fi o soluție miraculoasă.
În ciuda întregii dramatizări și dezbateri legate de politicile lui Trump, este important să ne amintim că economia este influențată de mult mai mulți factori decât doar de programul celui care ocupă Biroul Oval. Piața imobiliară este un determinant crucial al ciclului economic și răspunde mai mult la ratele de împrumut decât la orice politică prezidențială. Ratele ridicate ale dobânzilor reprezintă acum un obstacol major. Rata medie a dobânzii pentru un împrumut ipotecar cu rată fixă pe 30 de ani a fost de 6,63% în martie, mult peste ratele scăzute care păreau atât de normale în deceniul de dinaintea pandemiei. Vânzările de locuințe au scăzut constant de la vârfurile înregistrate în pandemie și, având în vedere că ipotecile rămân atât de scumpe, probabil că nu se vede nicio ușurare în viitorul apropiat. Acest lucru va afecta activitatea de construcție.
Măsura noastră finală se referă la dolar. Atât Trump, cât și vicepreședintele său, J.D. Vance, au susținut un dolar mai slab, afirmând că puterea bancnotei verzi reprezintă o problemă pentru industria americană (pentru că, spun ei, companiile vor întâmpina dificultăți în a-și vinde produsele în străinătate). Într-un sens restrâns, au obținut o victorie timpurie în acest domeniu: dolarul a pierdut teren față de majoritatea celorlalte monede importante de la preluarea mandatului lui Trump. Problema este că această slăbire provine parțial din politicile sale, inclusiv din tacticile comerciale ultra-agresive. Pe măsură ce investitorii pun la îndoială stabilitatea Americii, riscul este ca aceștia să își reducă apetitul pentru activele americane și, prin extensie, pentru dolar. În același timp, perspectivele îmbunătățite de creștere din alte părți, în special Europa, au susținut alte monede. Un dolar mai slab ar putea ajunge să adâncească presiunile inflaționiste prin creșterea costurilor bunurilor importate.
Este posibil să ne imaginăm un rezultat mult mai pozitiv pentru Trumponomics. Cu doar câteva luni în urmă, investitorii erau convinși că el va energiza mediul de afaceri din America, reducând birocrația și făcând acest mediu de afaceri o destinație mult mai atrăgătoare pentru capitalul străin. Însă povestea primelor sale două luni de mandat este despre cât de mult a fost consumată agenda sa de tarifele sale haotice și de războiul său împotriva serviciului public. Pericolele abordării sale încep să pătrundă în datele economice. >>
De ce crește accelerat prețul chiriilor? Chiriașii din țările bogate sunt furioși
